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事件：東方證券發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收120.3億元，yoy-36.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.0億元，yoy-53.7%。22Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為47.3億元/13.5億元，yoy-15.0%/-16.4%，qoq+13.4%/+223.2%。
　　業(yè)績略超預期，Q3環(huán)比大幅改善。受自營投資波動和信用減值損失計提的影響，公司上半年業(yè)績承壓，實現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元。受益于低基數(shù)，公司三季度環(huán)比增速較高。公司前三季度年化加權(quán)ROE為3.72%，較2021年下降5.3pct，期末杠桿率為3.3倍。前三季度公司實現(xiàn)經(jīng)紀、投行、資管、信用、自營業(yè)務凈收入分別為23.1億元、13.7億元、20.5億元、11.5億元、14.2億元，同比-11.6%、+13.8%、-26.3%、+3.0%、-38.4%，收入占比（剔除其他業(yè)務收入）為27.9%、16.5%、24.7%、13.8%、17.1%。
　　自營投資持續(xù)修復，投資收益實現(xiàn)增長。前三季度公司共實現(xiàn)自營業(yè)務收入14.2億元，同比下降38.4%；其中22Q1虧損6.4億元，22Q2盈利10.5億元，22Q3盈利10.1億元。22Q3單季投資收益環(huán)比增長385.0%至13.9億元，投資收益明顯修復是公司22Q3業(yè)績改善的主因。期末公司金融資產(chǎn)規(guī)模為1703.7億元，年化投資收益率為1.1%。
　　輕資本業(yè)務提供支撐，投行表現(xiàn)亮眼。公司經(jīng)紀、投行和資管業(yè)務收入占比合計69.1%，輕資本特征顯著。22Q3單季公司實現(xiàn)經(jīng)紀和資管凈收入分別為7.6億元和6.6億元，對營收貢獻明顯，財富管理轉(zhuǎn)型卓有成效。22Q3單季公司實現(xiàn)投行業(yè)務收入5.1億元，同比增長24.9%，主要系債券承銷規(guī)模大幅增長。2022年前三季度公司承銷債券625只，承銷規(guī)模為2540億元，同比增長17.8%。
　　投資建議：我們預計公司22-24年歸母凈利潤分別為32.4/40.5/47.6億元，yoy-39.7%/+24.9%/+17.6%。當前股價對應2023年PB為0.82倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：市場波動風險、資本市場改革低于預期、經(jīng)營及業(yè)務風險。