>> 西部證券-妙可藍多(600882)2022年三季報點評：疫情影響奶酪承壓，盈利能力有所減弱-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊鵬,李欣欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2022年三季報。2022Q1-3，公司實現營業(yè)總收入38.29億元，yoy+21.78%，實現歸母凈利潤1.44億元，yoy+0.21%，實現扣非歸母凈利潤0.88億元，yoy-38.15%。單三季度，公司實現營業(yè)總收入12.35億元，yoy+14.68%，實現歸母凈利潤0.12億元，yoy-63.03%，實現扣非歸母凈利潤-0.27億元，yoy-186.17%。
收入穩(wěn)健增長，疫情影響奶酪消費。分品類來看，Q3奶酪/液態(tài)奶/貿易收入增速分別為20.73%/ -13.76%/ 6.32%，主要業(yè)務奶酪維持雙位數增長，帶動整體，但收入體量環(huán)比Q2回落8.27%，我們認為主要系Q3疫情多點散發(fā)，出行減少，KA人流量下降，影響奶酪消費。分區(qū)域來看，Q3北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)收入增速分別為9.89%/ 15.82%/ 21.72%。
結構變化拉低毛利，費用上漲沖抵凈利。22Q3，公司實現綜合毛利率30.31%，同比-3.84pct，環(huán)比-3.55pct。毛利率有所回落，我們認為主要系產品結構變化，高毛利的奶酪產品表現欠佳。從奶酪產品的結構來看，主打C端、毛利較高的即食營養(yǎng)系列受KA人流量下滑影響比較大，需求剛性更強的家庭餐桌系列、餐飲工業(yè)系列受損較少。22Q3，公司銷售/管理/財務/研發(fā)費用率同比+0.07/ -1.18/ +2.54/ +0.18pct，環(huán)比+2.51/ +0.26/ +1.73/+0.41。銷售費用率環(huán)比大幅提升，除Q2因上海疫情推廣活動受限外，公司Q3沖刺收入目標，主動加大了終端費用投放。財務費用有所增加，主要系募投資金部分使用，利息收入降低。費用率提升沖抵凈利率，Q3公司凈利率同比-1.98pct，環(huán)比-3.53pct。
投資建議：考慮到疫情影響仍未消除，我們下調公司22-24年營收預測至53.16/ 69.97/ 85.62億元，預計歸母凈利潤2.00/ 3.52/ 5.16億元，對應22-24年EPS 0.39/ 0.68/ 1.00元/股，PE 72/ 41/ 28 x，維持“買入”評級。
風險提示：產能投放不及預期，大單品推進不及預期，食品安全風險。
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