>> 中銀證券-華陽集團(tuán)(002906)Q3業(yè)績高速增長，汽車電子產(chǎn)品前景看好-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.1億元，同比增長28.0%；歸母凈利潤2.7億元，同比增長28.3%；每股收益0.56元。其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元（+41.0%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元（+46.2%）。公司汽車電子業(yè)務(wù)新產(chǎn)品加速落地，HUD產(chǎn)品加速升級，精密壓鑄業(yè)務(wù)部分技術(shù)有所突破，業(yè)績有望持續(xù)高增長，長期發(fā)展看好。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益分別為0.80元、1.23元、1.72元，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
Q3收入快速增長，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.1億元，同比增長28.0%，汽車電子及精密壓鑄產(chǎn)品銷量增長帶來營業(yè)收入快速提升。前三季度毛利率同比下降1.0pct，預(yù)計(jì)是缺芯導(dǎo)致上游零部件價格上漲等所致。銷售費(fèi)用同比下降8.0%；管理費(fèi)用同比增長7.7%；研發(fā)費(fèi)用同比增長39.5%，主要是研發(fā)投入增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅下降，主要是匯兌收益變動所致；四項(xiàng)費(fèi)用率同比下降1.7pct。收入同比增長、毛利率及費(fèi)用率同比下降，加之投資收益同比下降0.2億元（-64.5%），信用及資產(chǎn)減值損失同比增加0.1億元（+60.4%），前三季度歸母凈利潤2.7億元，同比增長28.3%。其中Q3收入同比增長41.0%，毛利率同比下降0.8pct；研發(fā)費(fèi)用同比增加0.43億元，四項(xiàng)費(fèi)用率同比下降2.0pct，信用及資產(chǎn)減值同比增加0.1億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元（+46.2%），業(yè)績高速增長。
產(chǎn)品矩陣不斷拓寬，HUD加速發(fā)展。智能化是汽車產(chǎn)業(yè)重要發(fā)展方向，公司擁有豐富的智能座艙產(chǎn)品線，座艙域控獲多家企業(yè)定點(diǎn)，部分項(xiàng)目量產(chǎn)爬坡。AR-HUD技術(shù)路線不斷豐富，雙焦面AR-HUD產(chǎn)品取得重大技術(shù)突破并獲得定點(diǎn)項(xiàng)目；斜投影AR-HUD產(chǎn)品已向市場推廣；LCoSAR-HUD與華為合作攜手開發(fā)；光波導(dǎo)AR-HUD與瓏璟光電戰(zhàn)略合作攜手開發(fā)。HDU產(chǎn)品獲長城、長安、吉利、廣汽、及蔚小理等多家客戶定點(diǎn)項(xiàng)目，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。智駕業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，新設(shè)子公司華陽馭駕專注智能駕駛業(yè)務(wù)。與地平線合作的智駕域控產(chǎn)品正在推廣。壓鑄業(yè)務(wù)覆蓋面持續(xù)拓寬，定點(diǎn)項(xiàng)目不斷增加，收入有望持續(xù)提升。
產(chǎn)能持續(xù)高速擴(kuò)張，智駕技術(shù)積極儲備。公司非公開發(fā)行股票議案已獲證監(jiān)會受理，擬募集資金總額不超過20億元，投資于華陽通用和華陽多媒體的智能汽車電子產(chǎn)品、汽車輕量化零部件產(chǎn)品、智能駕駛平臺產(chǎn)能的建設(shè)。根據(jù)可行性分析報告，汽車電子產(chǎn)品項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后分別有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)部收益率22.50%、27.05%，投資回收期分別為6.68、6.73；輕量化零部件項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后分別有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)部收益率17.78%，投資回收期6.83年。智能駕駛平臺研發(fā)項(xiàng)目主要用于設(shè)備投資和研發(fā)。公司產(chǎn)能擴(kuò)張、加強(qiáng)智能駕駛技術(shù)積累，有利于獲得更多訂單，推動業(yè)績持續(xù)高增長。
估值
我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年每股收益分別為0.80元、1.23元、1.72元，公司在汽車電子、精密壓鑄、智能駕駛等領(lǐng)域前景良好，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）汽車銷量不及預(yù)期；2）疫情反復(fù)停產(chǎn)。3）智能化滲透率不及預(yù)期。
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