>> 廣發(fā)證券-計算機行業(yè)：行業(yè)弱復蘇持續(xù)，積極把握重點領域公司布局機會-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 2521KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雪峰,雷棠棣 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)收入弱復蘇，利潤回暖值得期待。22年前三季度收入增速中位數(shù)為4.78%，近三年CAGR中位數(shù)為8.79%；歸母凈利潤增速中位數(shù)為-28.89%，近三年CAGR中位數(shù)為-14.00%；扣非歸母凈利潤增速中位數(shù)-27.77%，近三年CAGR中位數(shù)為-14.11%。近3年疫情的影響打破了行業(yè)原有季節(jié)性規(guī)律，因此整體波動較大。整體看，行業(yè)收入仍在逐步企穩(wěn)回升的軌道中，而利潤的回暖已值得期待。
智能車載、智能制造軟件、EDA在22年前三季度表現(xiàn)亮眼，收入及利潤增速在所有細分領域中位列前三。智能車載與智能制造軟件類似，一是下游需求來自市場化競爭驅(qū)動，而非政策規(guī)劃及合規(guī)要求，這類需求持續(xù)性強，二是行業(yè)滲透率較低，滲透率逐步提升有利于抵消下游行業(yè)波動。而EDA公司上市時間均不足1年，體量較小，同時較大程度受益國產(chǎn)化替代驅(qū)動，業(yè)績實現(xiàn)快速成長。
估值低位，把握重點領域及頭部公司布局機會。1.行業(yè)景氣度仍在逐步企穩(wěn)回升的軌道中，整體性更強勁的恢復有賴于宏觀經(jīng)濟恢復及政府預算開支提升。部分重點子領域如智能車載、智能制造軟件的發(fā)展依然迅速，滲透率較低且持續(xù)提升，能顯著對沖下游景氣度影響。這些領域頭部公司競爭力正持續(xù)增強，但受疫情影響，估值受到壓制，已出現(xiàn)了明顯的布局機會。建議關注受國產(chǎn)化替代驅(qū)動明顯EDA領域，相關公司體量小，業(yè)績增速彈性更大。2.盡管醫(yī)療IT、企業(yè)云服務等細分領域表現(xiàn)較弱，三季度業(yè)績亦不理想，市值回落明顯。從年度的時間范圍來看，隨著疫情后經(jīng)濟復蘇，這些公司也逐步迎來布局良機，23年景氣度恢復疊加今年低基數(shù)，業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長。3.近半年估值調(diào)整較多的電網(wǎng)IT板塊亦值得關注，一方面未來數(shù)年將持續(xù)催生用電側(cè)與輸配電側(cè)的感知設備、通信模組以及相配套的管理軟件等增量需求；另一方面電網(wǎng)信息化需求背后的預算資金保障也更加強大。4.我們判斷自23年開始，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)將由黨政合規(guī)市場過渡至行業(yè)領域推廣的新階段。對于標的選擇，建議重點考量市場空間、競爭格局、產(chǎn)品演進前景等維度。同時應重視的是：考慮到企業(yè)業(yè)務系統(tǒng)技術與適配難度差異及資金來源等因素，或許未來信創(chuàng)的推廣節(jié)奏不會過于激進，而大概率是結(jié)合各行業(yè)的具體需求實事求是、循序漸進的過程。
風險提示。行業(yè)三季報乃至全年亮點較少；疫情反復對行業(yè)公司正常經(jīng)營以及外延投資預期的影響；公共部門和企業(yè)客戶的經(jīng)營狀況受疫情影響而延緩或減少信息化投入的風險；市場風險偏好波動。
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