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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.06億元，同比下降15.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.06億元，同比下降18.84%。其中三季度營業(yè)收入為18.47億元，同比下降15.87%，歸母凈利潤為2.16億元，同比增長18.93%，Q3盈利表現(xiàn)超預(yù)期。
　　地產(chǎn)低迷、疫情反復(fù)，公司營收短期承壓。多地疫情反復(fù)、線下客流減少，疊加地產(chǎn)景氣下滑，公司Q3收入延續(xù)上半年趨勢，同比下滑15.87%。具體來看，以ToC業(yè)務(wù)為主的中國銷售中心、海外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，而精裝房業(yè)務(wù)占比較大的大客戶渠道受地產(chǎn)、疫情影響最為明顯，預(yù)計(jì)增速波動幅度較大，電商渠道則正處于調(diào)整期，預(yù)計(jì)收入增速貢獻(xiàn)有限。隨著疫情逐步消退，以及公司逐漸降低地產(chǎn)依賴、提高渠道精細(xì)化管理，后續(xù)收入有望逐步實(shí)現(xiàn)改善。與此同時(shí)，公司積極拓展多元業(yè)務(wù)，陸續(xù)推出浴霸、智能護(hù)眼燈、智能晾衣機(jī)、智能風(fēng)扇燈等新品，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣、提高產(chǎn)品智能化水平。憑借著較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)品力，公司有望迎來新的增長點(diǎn)。
　　銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降，盈利能力顯著提升。剔除運(yùn)費(fèi)調(diào)整影響，前三季度公司毛利率為33.92%，同比提升0.96pct，凈利率為9.69%，同比下降0.45pct。Q3公司盈利能力顯著改善，毛利率為37.27%，凈利率為11.77%，分別同比提升6.18pct、3.50pct，預(yù)計(jì)受益于原材料價(jià)格回落、降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等積極因素影響。Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.32%、4.28%、6.03%、-1.19%，同口徑下分別同比變動-0.25、+1.38、+2.20、-1.39pct，銷售費(fèi)用投放力度略有減弱，財(cái)務(wù)費(fèi)用率則主要由于人民幣貶值、匯兌收益增加而有所降低。
　　投資建議：公司積極推行數(shù)字化轉(zhuǎn)型、持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，中長期有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.17、9.71、10.66億元，同比增長-10.0%、19.0%、9.7%，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動、市場競爭加劇、新品表現(xiàn)不及預(yù)期等。