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3Q22歸母凈利同比+27%，維持盈利預(yù)測(cè)
　　中國(guó)核電1-3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收527億元、同比+14%，歸母凈利80.3億元、同比+20%，相當(dāng)于我們?nèi)觐A(yù)測(cè)凈利的73%；3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181億元、同比+11%，歸母凈利25.9億元、同比+27%。核電穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，3Q22發(fā)電量同比+4%。新能源發(fā)電在建3.51GW，全年新增規(guī)?？善?。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利110/115/121億元，EPS 0.58/0.61/0.64元。2022年可比PE均值15x，給予公司2022年15x目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)8.70元（前值9.28元基于22年16xPE），維持買入評(píng)級(jí)。
　　核電：業(yè)績(jī)穩(wěn)定器，電量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　截至22年9月末公司控股在役核電機(jī)組25臺(tái)，裝機(jī)容量23.75GW；在建機(jī)組合計(jì)8臺(tái)，裝機(jī)容量8.88GW；核準(zhǔn)待建機(jī)組3臺(tái)，裝機(jī)容量3.68GW。核電機(jī)組保持高位運(yùn)轉(zhuǎn)，公司1-3Q22核電發(fā)電量同比+5%，其中3Q同比+4%。公司機(jī)組大修均按計(jì)劃完成，截至10月10日，公司已完成12次大修，全年剩余待完成4次。我們預(yù)計(jì)4Q核電電量仍將穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　新能源：下半年投產(chǎn)節(jié)奏有望加快
　　截至22年9月末公司新能源在運(yùn)裝機(jī)10.25GW（光伏7.10GW+風(fēng)電3.15GW），在建裝機(jī)3.51GW（6月末2.64GW）；3Q22公司新能源新增裝機(jī)1.37GW，料4Q新投產(chǎn)速度有望加快。新能源保持高增速，公司1-3Q22新能源發(fā)電量同比+43%，其中光伏同比+51%、風(fēng)電同比+34%；3Q22新能源發(fā)電量同比+33%，其中光伏同比+39%、風(fēng)電同比+26%。我們預(yù)計(jì)4Q核電電量仍將快速增長(zhǎng)。
　　價(jià)值仍被低估，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為10.2/9.7/9.3x，PB為1.3/1.2/1.1x?？杀裙?022年Wind一致預(yù)期PE均值15x，給予公司2022年目標(biāo)PE15x，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至8.70元。我們認(rèn)為公司價(jià)值仍被低估：1）核電是近零碳的基荷電源，雙碳目標(biāo)下遠(yuǎn)期空間廣闊，且穩(wěn)定期“現(xiàn)金?！睂傩燥@著；2）新能源業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)可觀，“十四五”有望成為第二增長(zhǎng)極。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。