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事件:高能環(huán)境發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.90億元，同比增長(zhǎng)12.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.02億元（扣非后5.49億元），同比增長(zhǎng)3.24%（扣非同比下降2.64%）。
　　受疫情影響Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.93億元，同比增長(zhǎng)3.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比下降18.09%。前三季度毛利率為21.40，同比減少2.02pct；凈利率為10.59%，同比減少1.12pct。受疫情影響，部分工程類項(xiàng)目施工進(jìn)度有所滯后，物流行業(yè)運(yùn)力不足及上游部分企業(yè)停工影響原材料收集，收入下降成本上升導(dǎo)致Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，盈利能力有所下滑。四季度公司將加快推進(jìn)工程業(yè)務(wù)，努力追趕項(xiàng)目進(jìn)度，保障運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，確保全年業(yè)績(jī)維持增長(zhǎng)。此外，公司管理能力及項(xiàng)目協(xié)同有望保障長(zhǎng)期盈利能力無(wú)憂。
　　部分資源化公司受疫情影響，板塊依然維持高速發(fā)展勢(shì)頭。目前公司在運(yùn)危廢資源化處理能力約70萬(wàn)噸/年，前三季度新投產(chǎn)重慶耀輝、金昌高能、靖遠(yuǎn)高能二期三個(gè)資源化項(xiàng)目，新增產(chǎn)能約20萬(wàn)噸/年，但由于疫情影響，三個(gè)新增項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)時(shí)間稍有延后；在建項(xiàng)目江西鑫科受疫情影響小，預(yù)計(jì)部分電解產(chǎn)線將在年底前投產(chǎn)，明年二季度項(xiàng)目主體能夠建成投產(chǎn)；在運(yùn)項(xiàng)目中貴州宏達(dá)原本在上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但由于三季度貴州疫情較為嚴(yán)重，全年可能有所虧損；其他在運(yùn)項(xiàng)目包括靖遠(yuǎn)高能一期、高能鵬富、高能中色等，均維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著公司新項(xiàng)目與深度資源化產(chǎn)線投運(yùn)，公司23年發(fā)展有望進(jìn)一步加速，危廢資源化處理規(guī)模有望突破100萬(wàn)噸/年，釋放盈利潛力。
　　投資高能利嘉，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療可回收物資源綜合利用產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。公司10月發(fā)布公告，控股孫公司高能循環(huán)擬對(duì)高能利嘉投資5355萬(wàn)元人民幣，投資完成后，高能循環(huán)將持有高能利嘉51%股權(quán)。通過(guò)此次交易，公司在做精醫(yī)療廢棄物回收利用服務(wù)的基礎(chǔ)上，在客戶端真正形成回收—處置—再生—制品—回銷閉環(huán)，為公司未來(lái)業(yè)務(wù)范圍拓展提供了模板。
　　定增助力資源化項(xiàng)目建設(shè)，市場(chǎng)認(rèn)可程度持續(xù)增強(qiáng)。8月公司27.58億定增落地，發(fā)行價(jià)格11.2元/股，相較發(fā)行底價(jià)上浮16%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)1.95倍。從參與申購(gòu)的投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，本次發(fā)行吸引了公募基金、社保組合、基本養(yǎng)老組合、央企資本平臺(tái)、地方政府、QFII等A股市場(chǎng)主流資金參與，體現(xiàn)了主流資金對(duì)于公司價(jià)值的認(rèn)同及長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.45/11.89/15.28億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55/0.78/1.00元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為18x/13x/10x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；固危廢資源化產(chǎn)品跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。