>> 中信證券-海吉亞醫(yī)療(06078.HK)調(diào)研點評：內(nèi)生外延同發(fā)力，DRG／DIP下兼顧長期發(fā)展-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
838KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
陳竹,沈睦鈞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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蘇州永鼎醫(yī)院治療項目持續(xù)優(yōu)化，醫(yī)療服務(wù)定價持續(xù)調(diào)升。廣濟(jì)醫(yī)院整合順利，DRG結(jié)算下兼顧長短期發(fā)展。重慶海吉亞產(chǎn)學(xué)研建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，二期投入增量值得期待。醫(yī)療服務(wù)提質(zhì)增效，公司全國復(fù)制能力持續(xù)兌現(xiàn)。
▍廣濟(jì)醫(yī)院整合順利，DRG結(jié)算下兼顧長短期發(fā)展。廣濟(jì)醫(yī)院自2021年7月交割以來整合順利：①床位數(shù)有序提升，目前開放床位達(dá)800張（新大樓新增240張），預(yù)計年底繼續(xù)新增100張，另有600張床位在建。②廣濟(jì)醫(yī)院陀螺刀有望于近期投入使用，直線加速器有望于2023年完成配置。同時植入腫瘤MDT理念，早篩、檢驗、復(fù)雜手術(shù)等有望成為醫(yī)院未來增長點，有望持續(xù)受益于本地腫瘤患者回流。③收購至今藥耗占比持續(xù)降低，醫(yī)院毛利率持續(xù)提升至30%以上。④DRG結(jié)算下推進(jìn)“科室高效”及“院內(nèi)統(tǒng)籌”，科室層面推動高效率精細(xì)化運營的同時于醫(yī)院層面支持創(chuàng)新醫(yī)療技術(shù)項目發(fā)展。
▍蘇州永鼎醫(yī)院學(xué)科建設(shè)多點開花，治療項目持續(xù)優(yōu)化。永鼎醫(yī)院：①學(xué)科建設(shè)多點開花，師資實力持續(xù)加強(qiáng)，2022H1新開學(xué)科及醫(yī)療組十余個，引進(jìn)專家60余名；②快速復(fù)制滄浪醫(yī)院運營管理經(jīng)驗和制度體系（內(nèi)控體系、耗材管理、滿意度體系等），藥耗占比持續(xù)下降；③門診量與住院人次同步提升，病種結(jié)構(gòu)優(yōu)化下盈利能力環(huán)比明顯改善，目前醫(yī)院三四級手術(shù)占比已達(dá)50%；④硬件持續(xù)升級，影像中心已投入PET/CT、3.0核磁等高端設(shè)備。陀螺刀及直線加速器有望分別于2022年底及2023年上半年投入使用，放療業(yè)務(wù)增量值得期待。⑤2022年以來手術(shù)及其他醫(yī)療服務(wù)項目定價呈現(xiàn)調(diào)升趨勢。⑥蘇州地區(qū)DRG于10月1日正式運行，醫(yī)院已于近期持續(xù)優(yōu)化藥耗占比，調(diào)整治療項目以實現(xiàn)靈活應(yīng)對（9月試運行看調(diào)整效果顯著）。
▍重慶海吉亞持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研建設(shè)，二期投入值得期待。重慶海吉亞：①產(chǎn)學(xué)研體系持續(xù)推進(jìn)，2019年及2021年分獲重慶大學(xué)生命科學(xué)院及生物工程學(xué)院教學(xué)基地，腫瘤學(xué)科獲評為國家臨床能力建設(shè)重點學(xué)科，腫瘤學(xué)科2021年入選國家衛(wèi)健委、科技部及財政部等11部委聯(lián)合發(fā)起的重點研發(fā)計劃（為唯一入選的體制外醫(yī)院）；②二期建設(shè)有序推進(jìn)，有望于年底投入使用。二期規(guī)劃面積為7.8萬平方（一期2.8萬平方），規(guī)劃床位數(shù)750張且新增7個放療機(jī)房，有望大幅提升接診能力。③疫情期間重慶海吉亞承接高新區(qū)核酸+疫苗接種職責(zé)，去年6月-今年6月核酸檢測人次合計達(dá)120萬人，同時承接了全區(qū)70%疫苗接種量，醫(yī)院知名度顯著提升。
▍醫(yī)療服務(wù)提質(zhì)增效，公司全國復(fù)制能力持續(xù)兌現(xiàn)。根據(jù)本次產(chǎn)業(yè)調(diào)研，總結(jié)看我們了解到賀州、蘇州、重慶等地的醫(yī)院藥耗占比穩(wěn)步下降、同時各地治療類醫(yī)療服務(wù)項目價格長期趨勢穩(wěn)中有升，DRG/DIP推行下公司差異化運營及精細(xì)化管理能力愈發(fā)凸顯，全國擴(kuò)張復(fù)制能力有望持續(xù)兌現(xiàn)。我們看好公司成長邏輯：①短期蘇州永鼎、賀州廣濟(jì)醫(yī)院、聊城醫(yī)院及單縣、重慶二期建設(shè)保障2022-2023年業(yè)績具備高確定性；②此外多項自建工程有序推進(jìn)，成武海吉亞二期（規(guī)劃床位350張）、德州海吉亞（規(guī)劃床位600-800張）、無錫海吉亞（規(guī)劃床位800-1000張）進(jìn)展順利，有望于1-2年內(nèi)投入使用；③長期有望維持每年8家以上放療中心、1-2家并購項目、2-3家自建醫(yī)院的擴(kuò)張速度，立體網(wǎng)絡(luò)布局持續(xù)推進(jìn)，分享全行業(yè)的成長紅利。
▍風(fēng)險因素：醫(yī)療事故風(fēng)險；并購整合風(fēng)險；醫(yī)保政策風(fēng)險。
▍投資建議：公司是我國最大的腫瘤醫(yī)療集團(tuán)機(jī)構(gòu)，維持2022-2024年EPS預(yù)測1.01/1.34/1.76元，參照可比公司愛爾眼科、固生堂2022年平均PE48x，并考慮到海吉亞醫(yī)療在腫瘤?？漆t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的競爭壁壘、外延拓展性和長期增長潛力給予公司2022年36x PE，給予目標(biāo)價44港元，維持“買入”評級。
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