>> 興業(yè)證券-華泰證券(601688)2022年三季報點評：雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略持續(xù)推進，看好長期增長空間-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
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華泰證券發(fā)布 2022年三季報，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤236.18和78.21億元，同比分別-12.2%和-29.2%，其中，單三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤74.52和24.46億元，同比分別-14.1%和-25.4%，環(huán)比分別-16.5%和-22.6%；ROE同比下滑2.96pcts至5.4%；剔除客戶資金后的經(jīng)營杠桿較年初+3.4%至4.48倍，環(huán)比中報進一步提升1.5%。
收費類業(yè)務(wù)收入增長穩(wěn)定業(yè)績，信用減值損失沖回增厚利潤。收入端，前三季度實現(xiàn)收費類和資金類收入117.18和67.94億元，同比分別+3.9%和-53.1%，投行和資管穩(wěn)健增長支撐收費類收入，資金類業(yè)務(wù)收入受市場震蕩影響大幅回落；成本端，管理費用同比+1.3%至120.37億元，管理費用率同比增加11.97pcts至57.7%；信用減值損失沖回3.99億元進一步增厚公司利潤，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健。
資管業(yè)務(wù)延續(xù)增長態(tài)勢，投行亦有靚眼表現(xiàn)。收費類業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)、投行和資管收入分別為53.31、29.05和25.97億元，同比分別-10.6%、+9.4%和+11.2%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受制于市場交投走弱有所下滑，前三季度市場股基成交額同比-6.8%，公司收入降幅高于市場成交額降幅預(yù)計主要系零售客戶交易規(guī)模大幅收縮所致；投行收入增長主要系股債承銷規(guī)模雙雙增長，前三季度IPO/增發(fā)/債券承銷規(guī)模分別同比+43.5%/+54.8%/+5.7%；資管收入增長預(yù)計主要受益于主動管理持續(xù)深化，2022H1公司公募類管理規(guī)模同比大幅增長379.8%至972億元。
市場震蕩下資金類收入顯著承壓，金融資產(chǎn)擴表延續(xù)。資金類業(yè)務(wù)方面，利息凈收入和投資收入分別為20.79和47.15億元，同比分別-30.8%和-59.0%；利息凈收入下滑主要系兩融利息收入減少所致，截至三季度末，公司融出資金、買入返售金融資產(chǎn)較年初分別-12.6%和+20.5%至1022和142億元；年初以來市場波動致使投資收入顯著承壓，但金融資產(chǎn)頭寸較年初+8.2%至4306億元，擴表趨勢延續(xù)，主要系交易性金融資產(chǎn)和其他債權(quán)投資較年初分別+6.7%和+39.4%至3800和452億元，此外權(quán)益類衍生品規(guī)模增加亦帶來衍生金融資產(chǎn)進一步增長，較年初+64.7%至251億元。
看好金融科技賦能下華泰證券在財富管理與機構(gòu)服務(wù)雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略中的增長潛力。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2023年分別實現(xiàn)歸母凈利潤100.86和127.10億元，同比分別-24.4%和+26.0%，10月28日收盤價對應(yīng)PB分別為0.68和0.63倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動風(fēng)險、市場交易規(guī)模下滑風(fēng)險、股票質(zhì)押和債券投資出現(xiàn)信用風(fēng)險。
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