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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.38億元，同比+17.36%；歸母凈利潤(rùn)8.20億元，同比+71.73%；扣非歸母凈利潤(rùn)為8.02億元，同比+83.20%；毛利率為21.39%，同比-0.99pct；歸母凈利率為12.18%，同比+3.85pct。22Q3單季公司22.28億元，同比+33.31%；歸母凈利潤(rùn)3.38億元，同比+131.60%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.26億元，同比+159.31%；毛利率為19.80%，同比-3.92pct；歸母凈利率為15.19%，同比+6.45pct。
　　兩大業(yè)務(wù)向好，Q3營(yíng)收高增。分業(yè)務(wù)看，國(guó)內(nèi)疫情影響消退，公司自主品牌渠道拓展及品牌建設(shè)成效加速釋放，預(yù)計(jì)Q3公司自主品牌營(yíng)收增速穩(wěn)健，22Q1-Q3自主品牌凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，快于22H1的30%，預(yù)計(jì)Q3自主品牌凈利潤(rùn)增長(zhǎng)提速。22Q1-Q3核心零部件業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q3業(yè)務(wù)延續(xù)高增。其中，上海帕捷并表后鋁合金精密零部件業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，22Q1-Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)近700%，預(yù)計(jì)Q3營(yíng)收增勢(shì)良好。受海外通脹拖累，預(yù)計(jì)Q3公司吸塵器代工業(yè)務(wù)仍有壓力。
　　盈利能力改善，匯兌收益可觀。22Q3公司毛銷差同比-1.26pct；Q3歸母凈利率改善幅度較大，主要在于：1）自主品牌和核心零部件占比提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）上海帕捷并表增厚業(yè)績(jī)；3）人民幣貶值，匯兌收益增加。費(fèi)用方面，22Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-2.66 /-0.71 /-0.43 /-0.92pct。Q3銷售費(fèi)用率下降主要系會(huì)計(jì)口徑調(diào)整及上海帕捷并表起到一定攤薄作用。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司為國(guó)內(nèi)清潔電器老牌企業(yè)，目前五大品牌協(xié)同并進(jìn)，步入多元增長(zhǎng)新階段。考慮到短期美元走強(qiáng)及業(yè)績(jī)向好，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為1.55、1.75、2.01元。對(duì)應(yīng)10月28日收盤價(jià)PE為21.0倍、18.5倍、16.2倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加