>> 中信建投-汽車行業(yè)周報：三季報好于預(yù)期，中期景氣預(yù)期仍是行情壓制點-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
程似騏,何俊藝,陳懷山 |
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行情研判：三季報高增速兌現(xiàn)，中期成長主線夯實
本周汽車板塊標(biāo)的集中發(fā)布三季報，多數(shù)標(biāo)的業(yè)績兌現(xiàn)高增長，電動智能化趨勢下汽車結(jié)構(gòu)性成長趨勢持續(xù)驗證：1）整車板塊，特斯拉及比亞迪Q3銷量創(chuàng)新高下盈利領(lǐng)先行業(yè)，其中特斯拉毛利率約27.9%，單車營業(yè)利潤高達(dá)1萬美元；比亞迪單車凈利潤接近1萬人民幣，延續(xù)盈利能力提升趨勢；長城及廣汽等車型結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；2）零部件板塊，拓普、文燦、愛柯迪、伯特利、三花智控等成長型標(biāo)的Q3業(yè)績實現(xiàn)高速增長，盈利能力提升幅度超預(yù)期，主要貢獻(xiàn)點在于當(dāng)期下游主機(jī)廠需求強(qiáng)勁（尤其新能源車）、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、原材料價格及出口匯率等成本端大幅改善。本輪汽車板塊行情回調(diào)主要因為中期景氣預(yù)期及市場風(fēng)格等因素波動，短期三季報向好有望形成行情向上支撐，建議重點布局產(chǎn)品升級、國產(chǎn)替代及滲透率提升等結(jié)構(gòu)化成長機(jī)會。
景氣跟蹤：10月中下旬終端消費需求環(huán)比承壓
交強(qiáng)險口徑，9月國內(nèi)乘用車上牌總量188萬輛，日均6.27萬輛，同比+10.38%，環(huán)比-1.31%。10.17-10.23國內(nèi)乘用車日均上牌5.13萬輛，同比-5.18%，環(huán)比-4.3%；其中燃油車日均3.59萬輛，同比-16.55%，環(huán)比-5.87%；新能源車日均1.53萬輛，同比+39.39%，環(huán)比-0.38%。當(dāng)前宏觀消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱，疊加疫情管控等因素波動，市場對汽車景氣趨勢擔(dān)憂被放大，終端需求雖仍具備韌性，但階段性同環(huán)比增速有所走弱。
車型跟蹤：新車型上市及交付仍較強(qiáng)
今年Q3主機(jī)廠新車型發(fā)布及上市節(jié)奏明顯提速，本周廣汽豐田bZ4X上市，補(bǔ)貼后售價區(qū)間為19.98萬-28.78萬元；我們認(rèn)為新車型有望成為四季度及明年景氣核心支撐點。9月30日，理想L8正式上市，定位中大型六座，Max和Pro兩版本售價分別為39.98、35.98萬元；9月21日，小鵬發(fā)布純電豪華SUV小鵬G9；華為9.6發(fā)布AITO問界M5 EV。理想L96.21爆款首發(fā)，長城歐拉7.12發(fā)布芭蕾貓；長安7.25發(fā)布深藍(lán)SL03，8.25阿維塔11大定訂單超2萬輛；比亞迪7.29發(fā)布海豹。重點關(guān)注蔚來ET5、阿維塔11、長安SL03、哈弗H6混動、吉利雷神混動、小鵬G9、理想L8等車型。
投資建議：短期布局三季報行情，中長期結(jié)構(gòu)成長仍為主線
汽車板塊三季報業(yè)績好于預(yù)期，中期景氣預(yù)期及市場風(fēng)格等因素波動導(dǎo)致回調(diào)，結(jié)構(gòu)性成長動能延續(xù)，建議積極布局：1）整車重點看好車型周期+結(jié)構(gòu)升級推動下的銷量及盈利向上彈性，推薦比亞迪、長安汽車、長城汽車；2）零部件看好成長趨勢（電動智能化）、盈利修復(fù)（成本端邊際改善）、需求彈性（穩(wěn)增長政策推動）三條主線，重點關(guān)注存在高景氣及認(rèn)知差的零部件細(xì)分行業(yè)，包括乘用車座椅、一體化壓鑄及熱管理等環(huán)節(jié)，推薦繼峰股份、三花智控、文燦股份、拓普集團(tuán)、中國汽研、愛柯迪等。
風(fēng)險提示：疫情加劇等因素導(dǎo)致消費需求承壓；競爭格局惡化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈盈利下行；新客戶拓展及新產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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