>> 中信建投-裝修建材行業(yè)：防水新規(guī)重磅落地，行業(yè)有望擴容，格局持續(xù)優(yōu)化-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
楊光 |
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事件：
2022年10月24日，住建部發(fā)布《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》（以下簡稱防水新規(guī)），新規(guī)從2023年4月1日起實施。自2019年遞交意見修訂稿時隔4年后，新規(guī)成功落地，規(guī)范的全部條文為強制性工程建設規(guī)范，具有強制約束力，工程建設項目的勘察、設計、施工、驗收等建設活動全過程中必須嚴格執(zhí)行。對比此前的征求意見稿，正式的通用規(guī)范在防水設計年限、工程類別定義以及新場景的施工方案上有所區(qū)別。
點評：
1、防水用量明顯提升，新細項增加防水場景
具體來看，防水規(guī)模的提升源于三個方面：①一級防水方案滲透率有所提升：以建筑工程為例，新規(guī)中適用于一級防水的工程類別包含年降水量400mm以上所有民用建筑的屋面、外墻以及室內(nèi)工程，而此前意見征求稿對一級防水最低降水量的要求為800mm，其他標準也未對該參數(shù)進行強制要求，因此防水環(huán)境下限的提高有望提升一級防水的滲透率。②防水用量要求明顯提升：新規(guī)對建筑和市政工程的各類細項所需的防水材料層數(shù)進行明確要求，建筑細項一級防水的防水層數(shù)至少為兩道，市政細項一級防水的防水層數(shù)至少為一道，相較之前標準有明顯提升。③防水場景有所新增：此前各類規(guī)范中并未對建筑外墻和金屬屋面做強制使用防水材料的要求，而在新規(guī)中，建筑外墻至少需要鋪設一道防水砂漿；金屬屋面除三級防水方案，其余方案均需使用至少一道防水卷材，防水場景進一步多元化。
2、行業(yè)有望迎來質、價齊升，防水企業(yè)盈利能力有望修復
在新規(guī)要求下，防水材料除不透水性、延伸率、拉力、可溶物含量、低溫傳統(tǒng)五項檢測外，還需要進行接縫剝離強度、不透水性等檢測，這些指標對產(chǎn)品質量有更高的要求，而高質量產(chǎn)品往往對應更高的價格。一方面高品質的產(chǎn)品所需原材料相對更優(yōu)或用量更大，在成本上移的趨勢下，防水材料價格中樞上升為大勢所趨；另一方面新規(guī)發(fā)布令企業(yè)議價能力相對增強，下游客戶在硬性標準下對高質產(chǎn)品提價接受程度提高，行業(yè)有望形成漲價共識。當前上游原材料處于相對高位，防水企業(yè)毛利率受到一定壓制，未來在新規(guī)落地后，產(chǎn)品價格提升有望帶動整體盈利能力提升。綜上，在量價齊升下，防水行業(yè)規(guī)模有望擴容1.5倍。
3、防水要求提升增高行業(yè)壁壘，競爭格局有望優(yōu)化
此前我國建筑滲漏率較高，據(jù)中國建筑防水協(xié)會2014年統(tǒng)計，我國建筑屋面滲漏率達到95.33%，地下工程滲漏率達57.51%，高滲漏率主要系行業(yè)中大量產(chǎn)品以次充好，防水層只要在5年質保期內(nèi)不出問題即可，因而使得防水行業(yè)整體產(chǎn)品品質偏低。但新規(guī)中明確要求屋面工程防水設計工作年限不應低于20年，室內(nèi)不應低于25年，明顯嚴于之前的5年質保，因此對材料品質、施工手法以及后續(xù)的項目管理能力提出更高要求，未來下游對劣質材料和中小公司接受程度更低。目前，在頭部公司競爭力不斷提升下，行業(yè)集中度已經(jīng)有所提升，東方雨虹、科順股份、凱倫股份三家合計市占率由2018年的12.66%提升至2021年的27.02%；新規(guī)出臺后，行業(yè)出清速度有望進一步加快，競爭格局持續(xù)優(yōu)化。
投資建議：看好防水行業(yè)在新規(guī)正式實施后所帶來的擴容、提質、格局優(yōu)化紅利，重點關注防水行業(yè)龍頭企業(yè)：【東方雨虹】、【科順股份】。
風險提示：1）房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下行；2）應收賬款增速過快；3）原材料價格持續(xù)處于高位。
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