>> 華泰證券-海爾智家(600690)變局中開新局，營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 453KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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變局中開新局，營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，維持“買入”
公司披露2022年三季報，2022前三季度公司實現(xiàn)營收1847.49億元，較2021年同期調(diào)整后營收增長8.91%，歸母凈利116.66億元，較2021年同期調(diào)整后歸母凈利增長17.26%。公司營收穩(wěn)健增長，我們維持2022-2024年EPS預測分別為1.65、1.87和2.10元。根據(jù)Wind一致預期，截至2022/10/28，A股可比公司2022年平均PE為9x。短期降費提效，疊加高端化、國際化戰(zhàn)略的落地，公司營收業(yè)績內(nèi)生增長動能足,2022-2024公司歸母凈利潤復合增速14.9%，高于可比公司（平均值：11.6%）。我們給予公司2022年17xPE，維持A股目標價28.05元。同時，考慮H股上市以來H股/A股的平均值為90%，給予公司H股10%折價，維持H股目標價27.82港元，維持“買入”評級。
克服擾動因素，22Q3內(nèi)外銷保持穩(wěn)健增長
前三季度公司營收較2021年同期調(diào)整后的營收增長8.91%，延續(xù)上半年增長勢頭（22H1：+9.07%）。分區(qū)域看，前三季度公司海外業(yè)務同比增長8.7%，尤其是在歐美市場，公司持續(xù)聚焦高端品牌，美洲、歐洲市場的高端品牌本幣收入增長分別為40%、30%，遠好于營收整體。國內(nèi)市場，公司聚焦提升用戶體驗與運營效率，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。一方面，公司升級高端品牌與場景方案，卡薩帝品牌不斷強化前置類產(chǎn)品布局與套系化陣容；另一方面，公司聚焦用戶流量的高效獲取和轉化，通過業(yè)務模式的數(shù)字化變革與平臺建設，實現(xiàn)高效運營。總體來說，公司多維度提升核心競爭力，內(nèi)生增長動能足。
數(shù)字化變革效益顯現(xiàn)，公司運營效率持續(xù)提升
前三季度公司毛利率為30.5%，同比提升0.2pct，系產(chǎn)品結構優(yōu)化和強化供應鏈管理所致。費用端，前三季度銷售費用率14.9%，同比-0.5pct，同期管理費用率也有不同程度的下降。銷售、管理費用率的優(yōu)化主要系數(shù)字化轉型提高運營效率。此外，受益于匯兌收益的增加，公司前三季度銷售費用率同比-0.5pct。最終，前三季度公司凈利率為6.31%，同比上升0.46pct。
保持戰(zhàn)略定力+組織提效，于變局中開新局
公司抓住品類創(chuàng)新與模式創(chuàng)新增長機會，強化高端品牌與海外三位一體布局優(yōu)勢，實現(xiàn)了營收的穩(wěn)健增長。同時，公司加速企業(yè)數(shù)字化重構，提升全價值鏈效率，在復雜多變的外部環(huán)境中盈利能力持續(xù)提升。
風險提示：市場競爭加??；原材料價格上漲；新品不及預期風險。
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