>> 華泰證券-納思達(002180)22Q3打印業(yè)務(wù)加速放量-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生 |
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打印業(yè)務(wù)放量+業(yè)績高增，維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，按調(diào)整后口徑計算，22Q1-Q3收入189.76億元，同增12.1%，歸母凈利15.52億元，同增86.9%，扣非歸母凈利15.52億元，同增254.3%。22Q3單季收入66.80億元，同增16.0%，歸母凈利4.86億元，同增59.9%，扣非歸母凈利6.12億元，同增191.7%。預(yù)計22-24年EPS1.46/2.04/2.80元。分部估值，預(yù)計打印/芯片業(yè)務(wù)22E歸母凈利12.98/7.72億元，打印/芯片業(yè)務(wù)可比公司平均22E 47.2xPE/28.8xPE(Wind)，考慮公司打印業(yè)務(wù)布局更加完整，給予打印/芯片業(yè)務(wù)22E 55.0xPE/28.8xPE，對應(yīng)市值714/222億元，目標(biāo)價66.11元/股（前值61.85元），維持“買入”。
22Q3打印業(yè)務(wù)加速放量，關(guān)注奔圖產(chǎn)品線擴充+產(chǎn)能提升
22Q1-Q3奔圖收入34.23億元，同增21%，打印機銷量同增40%，原裝耗材出貨量同增60%；22Q3收入13.10億元，同增36.6%，打印機銷量同增58%，原裝耗材出貨量同增86%。奔圖推出CM1100彩色多功能激光一體機等新品，產(chǎn)品線進一步擴充。此外5月珠海平沙激光打印機產(chǎn)業(yè)園區(qū)正式啟用，9月合肥激光打印機智造產(chǎn)業(yè)園正式開工，產(chǎn)能或進一步提升。22Q1-Q3利盟收入17.50億美元，同增10%，打印機銷量同增27%；22Q3收入5.92億美元，同增11.3%，打印機銷量同增44%，EBITDA為0.60億美元，同降18.3%。公司兩大原裝打印業(yè)務(wù)主體均實現(xiàn)加速放量。
芯片業(yè)務(wù)與通用耗材業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長
22Q1-Q3集成電路營業(yè)收入15.23億元，同比增長43%，其中非打印耗材芯片(工控與安全、汽車與新能源、消費電子等)收入3.92億元，同增106%，凈利潤6.71億元，同比增長19.7%。非打印芯片收入高速增長，2022年9月公司通過ISO 26262功能安全管理體系認證，標(biāo)志著公司已建立起符合汽車功能安全最高等級“ASILD”級別完整的產(chǎn)品開發(fā)流程體系，具備為國內(nèi)外客戶提供滿足功能安全標(biāo)準(zhǔn)車規(guī)級MCU的能力，芯片業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。22Q1-Q3通用耗材業(yè)務(wù)收入45.82億元，同比增長15%，凈利潤1.98億元，同比增長27.7%，利潤呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。
打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望持續(xù)放量
公司擁有完整的打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局，22Q1-Q3原裝打印機銷量高增，芯片業(yè)務(wù)與通用耗材業(yè)務(wù)增長勢頭良好。展望未來，我們認為奔圖業(yè)務(wù)有望受益于信創(chuàng)市場需求增長及商業(yè)市場份額提升，產(chǎn)品線擴張或?qū)⑼苿佑芰μ嵘?。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年收入279.02/327.61/382.44億元，歸母凈利20.70/28.82/39.61億元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭加劇、商譽減值風(fēng)險。
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