>> 民生證券-中科電氣(300035)2022年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，一體化布局穩(wěn)步推進(jìn)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
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事件說明。2022年前三季度公司營收約37.45億元，同比+ 169.81%，歸母凈利潤4.26億元，同比69.99%，扣非歸母凈利潤4.64億元，同比88.97%，業(yè)績整體符合預(yù)期。
Q3業(yè)績符合預(yù)期，下期有望延續(xù)增長。營收和凈利：公司2022Q3營收17.12億元,同增202.91%，環(huán)增45.76%，歸母凈利潤為1.63億元，同增78.88%，環(huán)增21.74%，扣非后歸母凈利潤為1.80億元，同增102.71%，環(huán)增25.87%。毛利率：2022Q3毛利率為18.43%，同增-10.33pcts，環(huán)增-2.22pcts。凈利率：2022Q3凈利率為9.43%，同比-6.71 pcts，環(huán)比-1.81pcts。費(fèi)用率：公司2022Q3期間費(fèi)用率為8.26%，同比-3.79pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.83%、1.82%、3.53%、2.08%，同比變動-2.80 pcts、-1.00 pct、0.27 pct和-0.26 pct。
產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，一體化率提升明顯。公司產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，目前公司規(guī)劃負(fù)極材料產(chǎn)能44-45萬噸/年，負(fù)極材料石墨化加工產(chǎn)能39.5萬噸/年（含參股子公司集能新材料石墨化加工產(chǎn)能3萬噸/年），石墨化自給率將近90%。
深度綁定上游，保障原材料供應(yīng)。公司與上游針狀焦和石油焦廠商保持長期穩(wěn)定的合作供應(yīng)關(guān)系，同時，在石油焦領(lǐng)域進(jìn)行合作布局，進(jìn)一步保障原材料的供應(yīng)，如公司增資安徽海達(dá)新材料有限公司，參與建設(shè)“年產(chǎn)10萬噸負(fù)極材料粉體生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，有效幫助公司的原材料供應(yīng)。
持續(xù)開拓新型負(fù)極，負(fù)極業(yè)務(wù)仍有降本空間。公司有持續(xù)進(jìn)行鈉離子電池所需的硬碳材料的開發(fā)，其中，硬碳材料的生產(chǎn)與現(xiàn)有石墨類負(fù)極材料生產(chǎn)的部分產(chǎn)能可以共用。此外，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)上，公司自行設(shè)計(jì)建造的新型艾奇遜石墨化爐，相較于傳統(tǒng)石墨化加工產(chǎn)線具備電耗成本低、爐芯耗材費(fèi)用少、自動化程度高等優(yōu)勢，在國內(nèi)負(fù)極材料石墨化加工技術(shù)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，未來有望進(jìn)一步降本。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收51.21、76.44、97.61億元，同比增速分別為133.4%、49.3%、27.7%，歸母凈利潤為6.89、11.95、14.97億元，同增88.5%、73.5%、25.2%，2022年10月28日對應(yīng)估值20、11、9倍PE，考慮到一體化有望增厚盈利，新產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險、新客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險、原材料波動超預(yù)期、新能車滲透率不及預(yù)期
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