>> 國(guó)盛證券-中國(guó)神華(601088)能源航母行穩(wěn)致遠(yuǎn)，長(zhǎng)協(xié)上調(diào)利好業(yè)績(jī)釋放-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
648KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張津銘 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2504.9億元，同比增長(zhǎng)7.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)591.3億元，同比增長(zhǎng)45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)584.1億元，同比增長(zhǎng)44.6%。分季度來看，2022年Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入849.1億元，同比下降4.7%，環(huán)比增長(zhǎng)4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)179.9億元，同比增長(zhǎng)22%，環(huán)比下降18.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)179億元，同比增長(zhǎng)20.9%，環(huán)比下降18.2%。
煤炭：長(zhǎng)協(xié)價(jià)有望上調(diào)，利好業(yè)績(jī)釋放。2022年前三季度，公司煤炭板塊實(shí)現(xiàn)收入1998億元，同比持平；實(shí)現(xiàn)毛利728.4億元，同比增長(zhǎng)45.4%；毛利率為36.5%，同比上升11.4pct。分季度來看，Q3單季度炭板塊實(shí)現(xiàn)收入615.8億元，同比下降19.4%，環(huán)比下降5.5%；實(shí)現(xiàn)毛利230.6億元，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比下降9%；毛利率為37.4%，同比上升10.7pct，環(huán)比下降1.4pct。產(chǎn)銷方面，公司第三季度商品煤產(chǎn)/銷量0.8/1.0億噸，同比+8.4%/-18%，環(huán)比+1.3%/-5.1%；其中自產(chǎn)煤銷量0.8億噸，同比增1.4%。售價(jià)方面，公司第三度噸煤售價(jià)621元/噸，同比漲1.3%，環(huán)比降3.4%。其中，長(zhǎng)協(xié)價(jià)521元/噸，同比漲10.6%，環(huán)比漲2.2%；現(xiàn)貨價(jià)856元/噸，同比漲38.1%，環(huán)比漲8.9%；坑口直銷價(jià)309元/噸，同比漲27.4%，環(huán)比降4.7%。成本方面，公司第三季度自產(chǎn)煤噸成本182.8元/噸，同比上漲24.8%（人工成本、折舊攤銷等增加），環(huán)比上漲1.1%。未來看點(diǎn)，公司新街臺(tái)格廟礦區(qū)總體規(guī)劃獲發(fā)改委，礦區(qū)劃分為8個(gè)井田和一個(gè)勘查區(qū)，8個(gè)井田規(guī)劃礦井建設(shè)規(guī)模共計(jì)5,600萬(wàn)噸/年（其中新街一井800萬(wàn)噸/年、新街二井800萬(wàn)噸/年），煤炭資源接續(xù)配置有序推進(jìn)。此外，10月末NCEI指數(shù)環(huán)比9月末上漲24元/噸至799元/噸，CCTD綜合指數(shù)環(huán)比上漲20元/噸，依據(jù)“基準(zhǔn)+浮動(dòng)”的長(zhǎng)協(xié)的定價(jià)機(jī)制，11月北港下Q5500水煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)有望上漲9元/噸至728元/噸，利好公司業(yè)績(jī)釋放。
電力：裝機(jī)容量提升、電價(jià)上浮，板塊量?jī)r(jià)齊升。2022年第三季度，電力板塊實(shí)現(xiàn)收入251.8億元，同比增長(zhǎng)38.8%，環(huán)比上漲50.6%；實(shí)現(xiàn)毛利44.4億元，同比增長(zhǎng)170%，環(huán)比增長(zhǎng)122.2%；毛利率為17.6%，同比上漲8.6pct，環(huán)比上漲5.7 pct。產(chǎn)銷方面，公司第三度發(fā)電量/售電量575.8/541.7億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)25.2%/ 25.2%，環(huán)比增長(zhǎng)51.4%/52.1%，平均利用小時(shí)數(shù)1495小時(shí)（同比+3%）。售價(jià)方面，公司第三季度綜合售電價(jià)423元/兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比增長(zhǎng)2.4%。成本方面，公司第三季度度電成本362.2元/兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.3%，環(huán)比下降7.4%。后市來看，為保障民生問題，緩解高位煤價(jià)帶來的壓力，多地開始對(duì)電價(jià)機(jī)制進(jìn)行小幅調(diào)整，適度放開電價(jià)上浮限制，公司電力板塊有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
運(yùn)輸&煤化工：海運(yùn)價(jià)格上漲，煤化工盈利能力改善。運(yùn)輸方面，公司第三季度鐵路運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)毛利41.2億元，同比下降15.8%，環(huán)比下降12.1%；港口運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)毛利7億元，同比下降10.7%，環(huán)比下降12.5%；航運(yùn)實(shí)現(xiàn)毛利1.2億元，同比下降49.2%，環(huán)比下降19.1%.主因燃油費(fèi)、船舶租賃費(fèi)、人工成本等增長(zhǎng)。煤化工方面，公司第三季度度聚乙烯、聚丙烯銷售量分別為8.5萬(wàn)噸、8.3萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)5.3%、5.3%，公司煤化工板塊實(shí)現(xiàn)毛利1.3億元，同比下降53.1%，環(huán)比下降51.6%，主因原料煤及燃煤價(jià)格上漲。
投資建議。預(yù)計(jì)公司2022年~2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利718.8億元、728.6億元、739.5億元，EPS分別為3.62元、3.67元、3.72元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.1、8.0、7.9，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)斷崖式下跌，長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)下調(diào)，上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，公司發(fā)生安全事故。
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