>> 國盛證券-古井貢酒(000596)終端動銷良好，業(yè)績符合預期-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度營業(yè)收入127.6億元，同比+ 26.4%；實現歸母凈利潤26.2億元，同比+33.2%。其中單三季度實現營業(yè)收入37.6億元，同比+21.6%，實現歸母凈利潤7.0億元，同比+19.3%，業(yè)績符合前期預告指引。
省內動銷情況良好，消費升級仍在持續(xù)。分產品來看，受益于年初至今安徽省內對疫情的良好管控，白酒主流消費場景并無受到較多限制。根據部分經銷商反饋，安徽省內白酒消費升級趨勢仍在持續(xù)，其中古16在宴席用酒的頻次上明顯增長，當前在合肥市場古16已超越古8成為當地婚宴用酒第一大單品。分市場來看，省內次高端價格帶占比持續(xù)提升，尤其在宴席市場上發(fā)力明顯，進一步拉大與競品之間的差距；省外通過組織中秋答謝會等活動，不斷加深與當地意見領袖之間的溝通，在保證省內基本盤的同時，持續(xù)開拓省外新增量。
毛利率略有下滑，費用率有所收緊。毛利率方面，公司2022Q1-3毛利率76.4%，同比+0.4pct，其中Q3毛利率達73.7%，同比-1.5pct。費用率方面，2022Q1-3公司銷售/管理費用率為28.4%/5.8%，同比-0.3/-1.6pct；其中Q3銷售/管理費用率為27.3%/4.7%，同比-0.9/-4.4pct。2022Q1-3/2022Q3凈利率分別為21.2%/19.6%，分別同比+1.1/-0.1pct。合同負債方面，季度末合同負債37.6億元，同比+34.8%。
承接省內升級紅利，公司勢能不斷提升。從省內消費升級節(jié)奏來看，當前安徽省內第三次消費升級仍在持續(xù)中，主流價格帶由200-300元朝300元以上進行迭代，作為省內地產酒龍頭，古井有望持續(xù)承接因省內消費升級帶來的次高端價格帶擴容的紅利。產品端，從近期的渠道跟蹤來看，古8及以上產品穩(wěn)步放量，古16動銷保持高增，次高端大單品古16當前為合肥婚宴主流用酒，有望帶動業(yè)績持續(xù)改善。渠道端，公司聚焦省內渠道升級，不斷提高對終端市場的掌控力度，保證營收基本盤。省外積極推動產品結構升級，招商質量和廣度均有提升，看好產品高端化和市場全國化繼續(xù)帶動品牌勢能穩(wěn)步釋放。
盈利預測：我們維持此前盈利預測，預計公司2022-2024年實現營收162.8/193.8/227.4億元，分別同比+22.6%/+19.1%/+17.3%，實現歸母凈利潤29.4/37.1/45.8億元，分別同比+28.1%/+25.9%/+23.5%，當前股價對應2022-2024年市盈率分別為36/29/23，維持“買入”評級。
風險提示：經濟面大幅波動，省內競爭加劇，疫情影響終端動銷。
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