>> 國盛證券-廣匯能源(600256)立足“煤、氣”資源稟賦，迎接能源高景氣紅利-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 3177KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張津銘,孫琦祥 |
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核心看點。公司立足“煤、油、氣”資源稟賦，擁有稀缺的新疆煤田礦區(qū)、以及哈薩克斯坦齋桑油氣田權益，不僅能享受能源高景氣周期中“價值”紅利，煤、氣產(chǎn)能的擴容也為公司能源開采業(yè)務帶來“成長”屬性；LNG貿(mào)易是目前公司業(yè)績亮點之一，中長期海外天然氣格局緊張延續(xù)，公司靈活的天然氣貿(mào)易機制，LNG接收站持續(xù)擴建均助力公司業(yè)績飛躍；同時作為傳統(tǒng)的能源一體化公司，煤化工板塊原料自足打通公司成本競爭優(yōu)勢，新能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略布局讓公司實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型的長河中經(jīng)營韌性。“成長”和“價值”兼?zhèn)?，北疆能源明珠，迎接行業(yè)高景氣紅利時期已經(jīng)到來。
貿(mào)易氣需求高增，天然氣業(yè)務強勢增長。廣匯能源“自產(chǎn)+貿(mào)易”的采購模式，使得其長期氣源供應充足得以保障，多元化并進的銷售網(wǎng)絡，也成為公司長期業(yè)績韌性的基礎。對于公司天然氣板塊業(yè)績未來增量，最重要的是其同時擁有“量+價”的雙重動力，“量”主要來自啟東LNG接收站的擴容增量，在“2+3”模式靈活運營下，2025年啟東接收站周轉(zhuǎn)能力預計可擴容至1000萬噸/年；“價”方面，一是采購成本優(yōu)勢明顯，公司擁有稀缺的自產(chǎn)氣資源，且貿(mào)易氣簽約長協(xié)價格不受市場價波動，二是在全球天然氣需求增長確定性較強的現(xiàn)狀中，俄烏博弈帶來的歐洲天然氣供應不足及傳導至全球天然氣市場貿(mào)易重塑下的氣價高企，是公司賺取行業(yè)高景氣周期中，高價韌性對營收業(yè)績的紅利。疊加歐亞大陸天然氣價差階段性倒掛，公司天然氣“海外靈活轉(zhuǎn)售”對業(yè)績的貢獻，業(yè)績長虹可期。
“產(chǎn)能釋放+需求韌性”，煤炭業(yè)務值得期待?！傲俊眮碜杂诠炯磳⑼懂a(chǎn)的馬朗煤礦1500萬噸/年產(chǎn)能，以及在保供政策下，白石湖、馬朗、東部三礦區(qū)均能按預期順利投產(chǎn)、擴產(chǎn)，預計2025年公司煤炭年產(chǎn)能可增至7500萬噸?！皟r”則是煤炭行業(yè)高景氣的表現(xiàn)，去年至今全球煤價持續(xù)高位，中長期動力煤供需緊張格局延續(xù)，而公司擁有北疆煤炭資源，沿海地區(qū)煤炭價格高位下，手握自建鐵路可實現(xiàn)疆煤外銷業(yè)務的順利擴容。我們預計2022年公司煤炭銷量增至2500萬噸，2023年增至3800萬噸，2024年增至4500萬噸，“量”+“價”優(yōu)勢凸顯，板塊業(yè)績高增。
能源價格高位，煤化工業(yè)務一體化優(yōu)勢凸顯。公司煤化工生產(chǎn)原材料主要來源于自產(chǎn)煤炭，能源價格高位下，公司煤炭自產(chǎn)不僅為煤化工業(yè)務的持續(xù)增長提供了有力支撐，更重要的是在煤化工品種因成本推動漲價的現(xiàn)狀中，公司可以通過低成本競爭優(yōu)勢，獲得業(yè)務高利潤業(yè)績。
投資建議。公司立足“煤、油、氣”資源稟賦，不僅能享受能源高景氣周期中“價值”紅利，煤、氣產(chǎn)能的擴容也為公司能源開采業(yè)務帶來“成長”屬性，疊加公司靈活的天然氣貿(mào)易機制，LNG接收站持續(xù)擴建均助力公司業(yè)績飛躍。我們預計公司2022年~2024年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為119億元、163億元、217億元，對應PE為6.3、4.6、3.4倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：煤價大幅下跌，在建礦井投產(chǎn)進度不及預期，LNG價格不及預期。
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