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事件：公司發(fā)布2022三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收21.12億元，同比+77.28%；歸母凈利潤3.51億元，同比+64.51%；扣非歸母凈利潤3.41億元，同比+70.76%。單季度看，2022Q3營收8.45億元，同比+100.04%，環(huán)比+32.19%；歸母凈利潤1.22億元，同比+68.74%，環(huán)比-0.07%；扣非歸母凈利潤1.21億元，同比+76.77%，環(huán)比+5.22%。
　　利潤表：航發(fā)產(chǎn)業(yè)高景氣持續(xù)兌現(xiàn)，2022Q1-Q3公司營收、歸母凈利潤同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長。從盈利能力看，2022年前三季度公司毛利率25.91%，同比-3.24pct，主要系原材料成本大幅上漲；凈利率16.62%。同比+0.54pct，主要系期間費(fèi)用率同比-2.93pct，其中管理/銷售/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比-0.57/-1.61/-0.59/-0.16pct。
　　資產(chǎn)負(fù)債表：存貨等科目說明公司未來有望實(shí)現(xiàn)快速增長。2022年前三季度1）存貨：7.08億元，較期初增長41.88%，這說明公司為應(yīng)對(duì)需求的快速增長而加大備貨；2）應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款：13.32億元，較期初增長47.96%，說明公司加大對(duì)上游原材料采購以應(yīng)對(duì)下游需求增長。
　　派克新材作為國內(nèi)航發(fā)、導(dǎo)彈等領(lǐng)域環(huán)形鍛件的核心供應(yīng)商，我們認(rèn)為國內(nèi)航空航天、石化、電力等領(lǐng)域需求快速增長的情況下，再考慮國際航空需求回暖，未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　1）航空航天：軍品受益于武器裝備放量列裝，民品打入國際航發(fā)巨頭產(chǎn)業(yè)鏈。
　　航空業(yè)務(wù)：公司產(chǎn)品覆蓋在役及在研階段的幾乎所有軍用航發(fā)型號(hào)，將充分受益于我國軍用航發(fā)賽道的高景氣度，民品公司在2020年和羅羅、GE分別簽訂11年和5年長協(xié)，覆蓋多種機(jī)型，2021年羅羅和GE的訂單不斷推進(jìn)，目前已啟動(dòng)了多個(gè)件號(hào)的首件開發(fā)工作，并收到部分批產(chǎn)訂單。
　　航天業(yè)務(wù)：公司產(chǎn)品包括導(dǎo)彈發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣、導(dǎo)彈外殼、環(huán)形連接件、火箭發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣、火箭整流罩等，與航天科技、科工集團(tuán)深度合作，參與長征系列火箭及多型導(dǎo)彈配套，“十四五”導(dǎo)彈作為消耗性裝備將加大列裝，疊加國內(nèi)航天火箭發(fā)射日益頻繁，有望帶動(dòng)公司航天領(lǐng)域鍛件快速增長。2021年公司順利通過了航天科技集團(tuán)某院所供方評(píng)審，參與新一代載人火箭項(xiàng)目研制對(duì)接落地，為后續(xù)工程化配套奠定了基礎(chǔ)。
　　2）石化用鍛件：石化鍛件為各類設(shè)備配套用的法蘭、管板等，需求大體保持穩(wěn)定。公司新增光伏煉晶爐用鍛件產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)未來兩年，由于硅料面臨供給瓶頸，光伏行業(yè)將持續(xù)新增硅料產(chǎn)能，煉晶爐需求大幅提升，因此公司煉晶爐用鍛件訂單將快速增長。
　　3）電力用鍛件：電力鍛件用于火電用汽輪機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)、核電構(gòu)件以及風(fēng)力發(fā)電機(jī)等設(shè)備，在核電市場方面，公司成功取得民用核安全生產(chǎn)許可證，為進(jìn)一步拓展核電市場打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；在風(fēng)電市場方面，公司成功取得風(fēng)電CE認(rèn)證，將加大力度投入風(fēng)電產(chǎn)品的開發(fā)。風(fēng)電、核電用鍛件正處于市場拓展階段，未來，隨著核電行業(yè)審批重啟、風(fēng)電行業(yè)快速發(fā)展，該業(yè)務(wù)有望快速增長。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)航發(fā)、導(dǎo)彈等領(lǐng)域環(huán)形鍛件的核心供應(yīng)商，其業(yè)績同比、環(huán)比均大幅增長，或表明國內(nèi)航發(fā)、導(dǎo)彈賽道的高景氣度。我們認(rèn)為“十四五”期間公司航發(fā)、導(dǎo)彈領(lǐng)域鍛件將保持高增長，同時(shí)石化、電力等領(lǐng)域鍛件有望保持穩(wěn)定增長，此外公司作為典型的民參軍企業(yè)，機(jī)制靈活，正在積極布局新能源等領(lǐng)域，有望打開更多增長極。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.61、6.24、8.20億元，對(duì)應(yīng)PE為43.6X、32.2X、24.5X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期；募投產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。