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事件：公司發(fā)布2022三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.94億元，同比減少3.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元，去年同期為0.97億元；扣非歸母凈利潤(rùn)-1.19億元，去年同期為-0.45億元。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.52億元，同比-1.15%；歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比+73.54%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比+45.27%。
　　優(yōu)化管理，靜待花開(kāi)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.94億元，同比-3.06%；歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比-56.71%，主要由于前三季度國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，公司境內(nèi)酒店運(yùn)營(yíng)嚴(yán)重受到影響，非正常經(jīng)營(yíng)狀況下仍需要攤銷員工薪酬和土地租賃等成本。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為19.13億元，同比+32.16%，主要原因?yàn)榫硟?nèi)酒店業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況受疫情干擾，本期實(shí)際繳納的稅費(fèi)相較于2021Q3減少，疊加公司營(yíng)銷平臺(tái)提升技術(shù)賦能，加速房款結(jié)算。
　　境外業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，多方面趕超疫情前同期水平。2022Q3公司酒店板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.89億元，同比-1.21%；其中中國(guó)大陸境內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.68億元，同比-12.24%；境外實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.21億元，同比+30.33%。年初至本財(cái)報(bào)期末，公司酒店板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.35億元，同比-2.83%；其中中國(guó)大陸境內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.33億元，同比-17.03%；境外實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.02億元，同比+54.67%。2022Q3公司境內(nèi)/境外酒店RevPAR分別為125.95（元/間）/43.88（歐元/間），同比-2.30%/+36.36%，恢復(fù)至2019年同期的80.40%/108.85%水平。境外業(yè)務(wù)在對(duì)于疫情管控逐漸趨于寬松的情況下，ADR迅速反彈增至65.89（歐元/間），同比增長(zhǎng)15.05%，相較2019Q3增長(zhǎng)13.66%。
　　執(zhí)行中高端戰(zhàn)略，積極布局拓店。2022Q3公司新開(kāi)業(yè)酒店361家，開(kāi)業(yè)退出酒店85家，凈增酒店276家，其中中端/經(jīng)濟(jì)型酒店分別為+259/+17家，直營(yíng)/加盟酒店-21/+297家。公司積極執(zhí)行中高端戰(zhàn)略，截止2022Q3公司中端酒店占比達(dá)到54.71%，環(huán)比提升0.99pct,同比提升3.85pct，中端酒店比例不斷提升，截止本期末，中端酒店客房間數(shù)達(dá)到約68萬(wàn)間。中高端布局有助于弱化周期性，使得公司成長(zhǎng)屬性進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2022年公司境內(nèi)業(yè)務(wù)雖然受到疫情擾動(dòng)，但境外業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇可以對(duì)業(yè)績(jī)形成強(qiáng)力支撐。隨著疫情好轉(zhuǎn)，公司各業(yè)務(wù)有望全面快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.03/163.20/189.82億元，同比分別+0.56%/+43.13%/+16.31%；歸母凈利潤(rùn)2.32/14.87/22.53億元，同比分別+130.96%/+539.82%/+51.54%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為262.45x/41.02x/27.07x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、匯率波動(dòng)、拓店速度放緩等。