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Q3需求承壓銷量不佳，看好需求回暖及未來(lái)成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司2022年三季報(bào)，Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.65億元，同比-18.55%，環(huán)比-6.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比-52.72%，環(huán)比-14.89%。2022Q3受疫情反復(fù)及下游需求不佳的影響，同比環(huán)比出現(xiàn)下滑，結(jié)合2022年三季報(bào)，我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.68（-1.84）、4.74（-1.94）、6.39（-1.86）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.88（-0.43）、1.13（-0.46）、1.52（-0.44）元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.1、13.3、9.9倍。我們看好公司作為混凝土外加劑行業(yè)龍頭產(chǎn)能逐步釋放，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q3需求低迷，銷量承壓，部分產(chǎn)品價(jià)格下滑，使得業(yè)績(jī)同比環(huán)比下滑
　　根據(jù)公司公布的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司Q3高性能減水劑、高效減水劑、功能性材料分別實(shí)現(xiàn)銷量30.64萬(wàn)噸、1.03萬(wàn)噸、7.05萬(wàn)噸，銷量分別同比下滑21%、68%、28%，分別環(huán)比下滑3%、27%、3%。由于下游需求低迷，公司銷量承壓；據(jù)我們測(cè)算，以上產(chǎn)品銷售均價(jià)分別為2,099、1,708、1,769元/噸，高性能減水劑價(jià)格堅(jiān)挺，高效減水劑和功能性材料價(jià)格環(huán)比有所下降。原料端，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，環(huán)氧乙烷華東Q3均價(jià)為6885元/噸，較Q2下跌1080元/噸，成本端壓力有所緩解。截至三季報(bào)公司應(yīng)收票據(jù)及賬款為30.87億元，較中報(bào)微降，整體控制得當(dāng)。
　　需求有望修復(fù)疊加公司產(chǎn)能投放，我們看好公司盈利修復(fù)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)
　　根據(jù)投資者關(guān)系平臺(tái)問(wèn)答，廣東江門(mén)基地已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，鎮(zhèn)江項(xiàng)目將于2022年底前完成主體建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年4-5月投產(chǎn)。根據(jù)公告，2022上半年公司參與了川藏鐵路、江陰長(zhǎng)江隧道、渝昆高鐵、三澳核電、滇中引水等一批重大基建工程項(xiàng)目。2022上半年，功能性材料、風(fēng)電灌漿料等應(yīng)用于銅陵長(zhǎng)江大橋、明珠灣隧道、膠州灣第二隧道、廣東陽(yáng)江風(fēng)電等工程。我們看好公司隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)，公司也將在兩位院士的帶領(lǐng)下繼續(xù)保持高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求大幅下滑、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。