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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收26.67億元，同比增長27.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.36億元，同比增長189.97%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.17億元，同比增長159.94%。
　　三季度凈利潤收入增速顯著，合同負債激增165.47%。公司Q3實現(xiàn)營收9.37億元，同比增長26.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比增長151.50%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.83億元，同比增長192.21%，主要的原因是硅料還原爐設備、冷氫化電加熱器以及新能源電加熱器的放量。同時，公司合同負債激增165.47%，我們認為這將有力支撐公司2022-2023年業(yè)績。
　　多晶硅設備快速放量，22-23年或持續(xù)翻倍，2022年有望貢獻超11億元收入。公司深度布局多晶硅設備還原爐和冷氫化電加熱器，目前還原爐設備市占率35-40%，冷氫化電加熱器市占率90%左右。公司多晶硅設備訂單持續(xù)放量中，2022年在手訂單33.2億元。我們預計隨著全球光伏發(fā)電平價時代以及歐洲能源危機之下帶來的全球能源獨立趨勢，光伏市場或持續(xù)增長，公司多晶硅設備業(yè)務有望持續(xù)受益。
　　預鍍鎳業(yè)務有望成為公司未來新的成長點。受益于下游新能源汽車持續(xù)放量，圓柱電池快速放量。預鍍鎳技術憑借著高一致性、安全性等性能逐漸開始替代后鍍鎳技術，且成本差別逐漸縮小。目前，各大汽車廠商開始逐漸導入預鍍鎳鋼殼，公司預計2025年國內預鍍鎳需求50萬噸左右?？紤]到當前公司預鍍鎳技術為國內龍頭之一，且產能在持續(xù)擴張，以及新簽無錫金揚、東山精密預鍍鎳13萬噸，我們預計隨著公司2024年產能快速放量，將助力公司業(yè)務再上一個臺階。
　　投資建議：我們預計公司2022-2024年營收分別為38.66/55.21/66.74億元，同比分別增加38.70%/42.82%/20.87%，歸母凈利潤分別為3.77/6.96/8.97億元，同比分別增加117.10%/84.61%/28.77%，對應PE分別為25.87/14.01/10.88，維持“增持”投資評級。
　　風險提示：下游新能源汽車銷量不及市場預期；預鍍鎳導入不及市場預期；行業(yè)競爭加劇風險。