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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215億元，同比+33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)54億元，同比+1.02%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71億元，同比+23.8%，環(huán)比-10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.6億元，同比-14%，環(huán)比-40%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)差收窄疊加檢修影響，Q3業(yè)績(jī)承壓下滑：22年Q3，公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭、純苯、改質(zhì)瀝青、MTBE均價(jià)分別為7236元/噸、7258元/噸、1769元/噸、7026元/噸、5491元/噸、6865元/噸，分別同比-3.3%、-7.8%、-21.6%、+6.8%、-13.3%、+34.4%，分別環(huán)比-6.1%、-6.1%、-27.5%、-4.9%、+3.6%、-1.1%；銷量分別為16.5萬(wàn)噸、16.1萬(wàn)噸、187萬(wàn)噸、2萬(wàn)噸、3.4萬(wàn)噸、2.4萬(wàn)噸，分別同比-1%、+0.6%、+78.6%、+32.7%、+70.6%、-3.6%，分別環(huán)比-13%、-10.8%、+26.5%、+8.9%、-5.2%、-3.5%。22年前三季度，公司主營(yíng)產(chǎn)品原材料氣化原料煤、煉焦精煤、動(dòng)力煤、煤焦油、粗苯采購(gòu)均價(jià)分別同比+26%、+59%、+26%、+37%、+33%。此外，公司于2022年9月對(duì)二期甲醇、烯烴項(xiàng)目停車檢修26天，影響甲醇產(chǎn)量22萬(wàn)噸、聚烯烴產(chǎn)量5.4萬(wàn)噸，累計(jì)影響營(yíng)業(yè)收入減少約4.53億元，影響凈利潤(rùn)減少約1.45億元。受需求下滑和原材料成本上漲影響，主營(yíng)產(chǎn)品盈利能力下滑，疊加公司檢修影響，Q3業(yè)績(jī)下滑。
　　內(nèi)蒙項(xiàng)目環(huán)評(píng)正式受審，公司未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊：公司內(nèi)蒙古400萬(wàn)噸/年煤制烯烴項(xiàng)目的環(huán)評(píng)審批已于2022年9月19日獲得生態(tài)環(huán)境部正式受理，標(biāo)志該項(xiàng)目取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。內(nèi)蒙項(xiàng)目規(guī)劃一期260萬(wàn)噸/年，包括聚乙烯160.51萬(wàn)噸/年、聚丙烯137.12萬(wàn)噸/年以及硫磺、重碳四、MTBE、乙烯焦油、C5等副產(chǎn)品。此外，公司穩(wěn)步推進(jìn)寧東三期50萬(wàn)噸/年煤制烯烴及50萬(wàn)噸/年C2-C5綜合利用制烯烴項(xiàng)目（含25萬(wàn)噸EVA）建設(shè)，其中煤制甲醇項(xiàng)目計(jì)劃于2022年末投產(chǎn)，聚烯烴裝置計(jì)劃于2023年上半年投產(chǎn)。綠氫領(lǐng)域，公司領(lǐng)先布局，持續(xù)建設(shè)國(guó)家級(jí)太陽(yáng)能電解制氫儲(chǔ)能及應(yīng)用示范項(xiàng)目，2022年上半年新增電解水制氫2萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時(shí)，目前已形成3萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)立方米/小時(shí)電解水制氫產(chǎn)能。公司內(nèi)蒙項(xiàng)目環(huán)評(píng)正式受審，多個(gè)在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增厚。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：下游需求支撐不足疊加原材料價(jià)格上漲，公司主營(yíng)產(chǎn)品盈利下滑，因此我們下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年的公司凈利潤(rùn)分別為71.09（下調(diào)12%）/96.70（下調(diào)8%）/126.32（下調(diào)8%）億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.97 /1.32/1.72元，公司是國(guó)內(nèi)煤制烯烴龍頭企業(yè)，內(nèi)蒙古煤制烯烴項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，因此我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。