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事件：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.92億元，同比+14.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.55億元，同比-15.85%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.69億元，同比-0.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.38億元，同比-34.54%。
　　內(nèi)銷延續(xù)高增，外銷表現(xiàn)分化。國(guó)內(nèi)來看，Q3內(nèi)銷市占率同比明顯提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)，Q3石頭掃地機(jī)線上銷額市占率為18.2%，同比+6.7pct，預(yù)計(jì)Q3國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)；海外方面，預(yù)計(jì)Q3外銷同比下滑，但不同地區(qū)銷售表現(xiàn)分化，其中歐洲在海外業(yè)務(wù)中占比最高，但受俄烏沖突、通脹等因素影響較大，預(yù)計(jì)同比下滑，為Q3公司收入增長(zhǎng)放緩的主要拖累項(xiàng)，北美受亞馬遜prime day錯(cuò)期、新品推動(dòng)等因素的驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)Q3增長(zhǎng)超預(yù)期，亞太地區(qū)則保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　受遠(yuǎn)期合約損失、渠道結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響，盈利能力下滑。Q3毛利率為49.16%，同口徑下，同比+2.68pct，環(huán)比+0.33pct，主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、Q3美亞自營(yíng)占比提升，未來原材料降價(jià)有助于毛利率改善。Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.55%/2.63%/8.06%/-2.59%，同比+4.57/+0.50/+0.48/-1.57pct，銷售費(fèi)用率提升主要系直營(yíng)渠道占比提高、加大營(yíng)銷投放力度，Q3公司贊助綜藝這就是街舞，為雙十一引流，另外，Q3收入增速放緩，銷售費(fèi)用投入偏剛性，綜合導(dǎo)致Q3銷售費(fèi)用率提升。Q3公允價(jià)值變動(dòng)凈收益同比-0.43億，收入占比同比-2.92pct，主要為遠(yuǎn)期外匯合約損失。綜合來看，Q3凈利率為16.23%，同比-8.41pct，環(huán)比-1.27pct，同比下滑主要由于遠(yuǎn)期合約損失、渠道結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致銷售費(fèi)用率提高，前三季度凈利率為19.47%，同比-7.08pct。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)G10S系列穩(wěn)居4000元市場(chǎng)龍頭，公司持續(xù)推出新品，將價(jià)格帶進(jìn)一步延伸，有助于搶占市場(chǎng)份額，內(nèi)銷市占率穩(wěn)中向好；外銷方面，公司全能基站產(chǎn)品在海外市場(chǎng)表現(xiàn)較好，在海外消費(fèi)疲弱背景下，公司高端策略有望降低影響，海外黑五大促在即，Q4外銷降幅有望收窄。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為11.97、13.88、16.07億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際海運(yùn)緊張，國(guó)內(nèi)外消費(fèi)需求疲弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。