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投資要點
　　事件：美的集團發(fā)布2022年三季報。22Q3公司實現(xiàn)總營收881.12億元，同比+0.02%；歸母凈利潤84.74億元，同比+0.33%；扣非歸母凈利潤83.74億元，同比+5.63%；毛利率為24.63%，同比+1.02pct；歸母凈利率為9.66%，同比+0.01pct。22Q1-Q3公司實現(xiàn)總營收2717.75億元，同比+3.36%；歸母凈利潤244.7億元，同比+4.33%；扣非歸母凈利潤240.66億元，同比+6.65%；毛利率為23.61%，同比+1.13pct；歸母凈利率為9.05%，同比+0.08pct。
　　點評：
　　收入分析：B端業(yè)務延續(xù)快增，Q3整體收入維持穩(wěn)定
　　分地區(qū)，22Q3國內/海外銷售收入分別同比+6.7%/+3.0%，內銷好于外銷，高端品牌增速靚麗，前三季度COLMO/東芝分別實現(xiàn)零售收入59.7/17.2億元，分別同比+138%/+61%。Q3單季度海外市場需求減弱，整體營收增速放緩，同比基本持平。
　　分業(yè)務板塊，C端家電業(yè)務收入同比略降，22Q3智能家居事業(yè)群收入603億元，同比-2%，預計主因海外需求萎縮外銷承壓所致。B端延續(xù)較快增速，22Q3工業(yè)技術/樓宇科技/機器人與自動化/數字化創(chuàng)新業(yè)務收入分別為49.7/57.2/72.2/29.4億元，分別同比+18.8%/+5.1%/+12.4%/+29.2%，Q3工業(yè)技術收入表現(xiàn)相對亮眼，主因空調壓縮機業(yè)務快速增長。
　　分品類，預計22Q3暖通空調收入穩(wěn)健增長，主因高溫天氣帶動內銷放量，消費電器及小家電業(yè)務收縮，機器人與自動化業(yè)務加速成長。
　　盈利分析：經營性利潤雙位數增長，Q3業(yè)績實現(xiàn)微增
　　剔除會計準則變動因素，Q3毛利率同比+1.02 pct至24.63%，毛銷差同比+1.60pct至17.22%，改善主要來自產品調價的拉動。費用端有一定優(yōu)化，22Q3銷售/研發(fā)/管理/財務費用率分別同比-0.59/-0.46/-0.13/+0.75pct至7.41%/3.48%/3.53%/ -0.43%，財務費用率提升主因匯率波動影響。剔除投資收益波動及套保鎖匯帶來的公允價值變動損益影響，22Q3公司實現(xiàn)經營性利潤99.8億元，同比+14.3%。22Q3歸母凈利率為9.66%，同比+0.01pct，盈利能力實現(xiàn)微增。
　　盈利預測與評級：公司深化多元業(yè)務布局，快速響應市場變化，行業(yè)整體承壓環(huán)境下韌性突顯，國內白電護城河穩(wěn)固，B端業(yè)務延續(xù)較高增速，未來想象空間豐富。調整2022-2024年EPS預測分別為4.26/4.67/5.05元，10月28日收盤價對應動態(tài)PE分別為9.6x/8.7x/8.1x，維持“審慎增持”評級。
　　風險提示：原材料成本繼續(xù)上漲，終端需求不及預期，行業(yè)競爭加劇。