>> 華創(chuàng)證券-美的集團(000333)2022年三季報點評：龍頭經(jīng)營穩(wěn)健，B端業(yè)務(wù)順利-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1183KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超,田思琦 |
| 下載權(quán)限： |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季報，22Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2717.8億元，同比+3.4%；歸母凈利潤244.7億元，同比+4.3%；扣非歸母凈利潤240.7億元，同比+6.7%。單季度來看，22Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入881.1億元，同比+0.02%；歸母凈利潤84.7億元，同比+0.3%；扣非歸母凈利潤83.7億元，同比+5.6%。
評論：
逆境穩(wěn)健經(jīng)營，B端拓展順利。在疫情、地產(chǎn)、內(nèi)外需承壓等多重負面因素影響下，公司收入利潤仍維持正增長，彰顯經(jīng)營韌性。分地區(qū)看，前三季度內(nèi)外銷收入分別同比+6.7/+3.0%，內(nèi)銷增速優(yōu)于外銷。分業(yè)務(wù)看，新口徑下ToB板塊呈現(xiàn)快速增長，22Q3收入分別為智能家居603億（-1.8%）、工業(yè)技術(shù)49.7億（+18.8%）、樓宇科技57.2億（+5.1%）、機器人自動化72.2億（+12.4%）、數(shù)字化創(chuàng)新29.4億（+29.2%）。公司B端業(yè)務(wù)拓展順利，其中為順應國際能源發(fā)展趨勢，美的在意大利新投產(chǎn)的歐洲熱泵生產(chǎn)研發(fā)基地正式開工奠基，預計于2024年二季度投產(chǎn)，年產(chǎn)能達30萬臺，熱泵有望保持高成長性拉動樓宇科技板塊增長。此外，工業(yè)技術(shù)事業(yè)群多點開花，在綠色能源、汽車零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)訂單和項目突破。
經(jīng)營性利潤高增，在手現(xiàn)金充足。據(jù)公司披露，22Q3公司實現(xiàn)經(jīng)營性利潤（為營業(yè)利潤-投資收益-公允價值變動損益）99.8億，同比+14.3%，營業(yè)毛利率為24.6%，同比+1pct，受益于原材料價格回落、產(chǎn)品提價、降本增效等，經(jīng)營性利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入。費用方面，Q3公司期間費用率為14%，同比-1.8pct。綜合影響下，公司Q3歸母凈利率為9.7%，同比持平。現(xiàn)金流方面，據(jù)公司披露，截至報告期末公司自有資金為1493億元，其中經(jīng)營性活動現(xiàn)金流達295億，同比+5.6%，公司在手現(xiàn)金充足，具備極強的抗風險能力。隨著外部環(huán)境改善，公司經(jīng)營恢復可期。
高端品牌增速亮眼，庫卡經(jīng)營改善顯著。公司協(xié)同全球資源，大中臺布局下多元業(yè)務(wù)共同發(fā)展。高端品牌方面，2022年1-9月東芝（國內(nèi)）、COLMO零售額分別為17.2億、59.7億，同比增速分別為61%、138%，雙高端品牌國內(nèi)份額迅速提升。在多元制造業(yè)領(lǐng)域，庫卡經(jīng)營有所改善，根據(jù)庫卡三季報，22Q3實現(xiàn)收入10.3億歐元，同比+24.5%，在手訂單為11.4億歐元，同比+41%，均實現(xiàn)高增。其中，美的對庫卡中國區(qū)業(yè)務(wù)整合效果突出，22Q3中國區(qū)域收入同比+101.5%實現(xiàn)翻倍增長，貢獻主要收入增量。
投資建議：考慮到地產(chǎn)及終端需求壓力影響，我們調(diào)整公司22-24年EPS預測至4.30/4.79/5.46元（原值為4.51/5.10/5.74元），對應PE分別為9/9/7倍。參考絕對估值法，下調(diào)目標價至61元，對應23年13倍PE，公司是家電全品類龍頭，B端增長空間逐步打開，維持“強推”評級。
風險提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預期；終端需求不及預期；海外市場拓展風險
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