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22Q3收入同比增24%、歸母凈利潤(rùn)同比扭虧
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.44億元、同比增加0.53%，歸母凈利潤(rùn)1.20億元、同比下滑15.49%，扣非凈利潤(rùn)8925萬(wàn)元、同比下滑19.81%。
　　分季度來(lái)看，22Q1~22Q3公司單季度營(yíng)業(yè)收入分別同比-5.31%、-7.49%、+23.72%，歸母凈利潤(rùn)分別同比-34.61%、-42.04%、扭虧，22Q3公司收入及利潤(rùn)端表現(xiàn)環(huán)比Q2均已展現(xiàn)出改善態(tài)勢(shì)。
　　分品類來(lái)看，22年前三季度眼部類、護(hù)膚類、潔膚類、美容類收入分別占比26%、46%、13%、15%，其中眼部類、護(hù)膚類、潔膚類前三季度收入分別同比-10%、-23%、+37%，Q3收入分別同比+38%、-23%、+33%，Q3主力產(chǎn)品眼部類增速明顯提升、貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)。
　　從線上銷售來(lái)看，主品牌丸美淘系平臺(tái)Q3銷售額表現(xiàn)相對(duì)平淡，抖音平臺(tái)Q3累計(jì)同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；彩妝品牌戀火延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，Q3淘系與抖音平臺(tái)累計(jì)銷售額同比均為翻倍增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用率提升超毛利率，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)放緩，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出
　　毛利率：前三季度毛利率同比提升5.49PCT至67.98%。分季度來(lái)看，22Q1~22Q3單季度毛利率同比分別同比+2.79PCT、+7.21PCT、+7.62PCT。
　　期間費(fèi)用率：前三季度公司期間費(fèi)用率同比提升7.39PCT至56.22%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為46.75%（同比+4.25PCT）、6.92%（+0.85PCT）、3.26%（-0.11PCT）、-0.71%（+2.40PCT）。22Q1~22Q3期間費(fèi)用率分別同比+12.07PCT、+11.76PCT、-10.15PCT，22Q3銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-10.35PCT、-1.79PCT、-1.33PCT、+3.32PCT。
　　其他指標(biāo)方面：1）存貨9月末較年初減少0.67%至1.38億元、同比減少11.15%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為102天、同比增加9天。2）應(yīng)收賬款9月末較年初減少31.67%至3922萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)213.30%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為11天、同比增加9天。3）前三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為-6216萬(wàn)元，凈流出幅度同比收窄67.54%。
　　Q3業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，Q4期待電商旺季銷售繼續(xù)提振
　　三季度銷售現(xiàn)好轉(zhuǎn)、費(fèi)用率同比得到控制，另外主品牌丸美深耕抗衰老賽道、持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)實(shí)力，10月15日公司承辦“第二屆重組膠原蛋白抗衰老論壇”，展示了與基因工程藥物國(guó)家工程研究中心聯(lián)合開(kāi)發(fā)的重組雙膠原蛋白的三大技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并官宣成立重組膠原蛋白“產(chǎn)學(xué)研醫(yī)檢”一體協(xié)同化平臺(tái)，目前該成分已應(yīng)用于丸美的膠原奶油霜、膠原綿綿杯、脆皮凍干面膜三大新品之中。彩妝品牌戀火憑借底妝類產(chǎn)品迅速出圈，底妝類現(xiàn)已有看不見(jiàn)粉底液、蹭不掉粉底液、看不見(jiàn)粉霜、看不見(jiàn)氣墊等多款單品，有望作為第二增長(zhǎng)曲線貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。我們期待四季度電商大促旺季，公司銷售進(jìn)一步得到提振，維持公司22~24年盈利預(yù)測(cè)，22~24年EPS分別為0.58、0.70、0.82元，22年、23年P(guān)E分別為49倍、41倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情影響超預(yù)期致終端需求疲軟；線上渠道轉(zhuǎn)型拓展效果不及預(yù)期；線下渠道恢復(fù)不及預(yù)期；費(fèi)用投放效果不及預(yù)期或者控費(fèi)不當(dāng)；新品推出進(jìn)度或效果不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。