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經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)確認(rèn)，Q3單季毛利率提升明顯。軍工電子需求增長(zhǎng)疊加積極擴(kuò)產(chǎn)，民用通信全球5G持續(xù)建設(shè)疊加創(chuàng)新產(chǎn)品，未來(lái)發(fā)展持續(xù)樂(lè)觀。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”。
　　Q3單季收入同比增長(zhǎng)44.1%，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)強(qiáng)化
　　Q3單季公司收入3.4億元同比增44.1%；歸母凈利潤(rùn)0.69億元同比增414.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.66億元同比增645.9%。
　　1-9月公司收入10.9億元同比增61.3%；歸母凈利潤(rùn)1.9億元同比增1214.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.84億元，去年同期扣非凈利18萬(wàn)元（合正電子影響0.6億元），同比大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)。
　　軍工電子業(yè)務(wù)需求高景氣，成長(zhǎng)性有望超預(yù)期
　　軍工電子：十四五期間國(guó)防支出重點(diǎn)投向信息化智能化方向，公司軍工電子業(yè)務(wù)圍繞超寬帶上下變頻系統(tǒng)，定向研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造微波/毫米波器件、組件以及分機(jī)子系統(tǒng)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于機(jī)載、艦載、彈載、星載及各種地面平臺(tái)，有望充分受益。
　　民用通信：受新冠疫情、美國(guó)制裁等因素影響，公司2020年通信設(shè)備業(yè)務(wù)有所下滑，但公司持續(xù)積極布局5G商用機(jī)會(huì)，2021年通信板塊恢復(fù)增長(zhǎng)。全球5G網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)建設(shè)以及國(guó)內(nèi)5G行業(yè)應(yīng)用的規(guī)?；l(fā)展驅(qū)動(dòng)公司民用通信業(yè)務(wù)良性發(fā)展。
　　7月公司公告擬非公開發(fā)行募資不超過(guò)7億元用于全資子公司成都創(chuàng)新達(dá)“新型微波、毫米波組件系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司實(shí)控人全額認(rèn)購(gòu)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心，持續(xù)看好公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好。
　　Q3單季毛利率提升明顯，三費(fèi)費(fèi)用率大幅下滑
　　前三季度公司綜合毛利率38.9%，同比下降1.2pct，Q3單季毛利率41.2%，同比提升9.19pct，環(huán)比提升3.26pct，我們判斷系公司軍工業(yè)務(wù)收入占比提升帶動(dòng)。
　　持續(xù)降低三費(fèi)費(fèi)率，1-9月研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用率6.8%、3.3%、8.9%分別同比下降5pct、1.5pct、4.5pct，持續(xù)優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)。
　　投資建議
　　通信/軍工業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期持續(xù)樂(lè)觀，基于公司前三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期表現(xiàn)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤(rùn)2.5/3.4/4.5億元，對(duì)應(yīng)PE 40/29/22倍，維持“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情、原材料漲價(jià)等影響超預(yù)期；軍工擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期等。