>> 招商證券-今世緣(603369)三季度經(jīng)營加速，全年任務(wù)無憂-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
于佳琦 |
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此報告為加密報告 |
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今世緣發(fā)布三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收65.2億元，同比+22.2%;實現(xiàn)歸母凈利潤20.8億元，同比+22.5%；實現(xiàn)現(xiàn)金回款73.1億元，同比+22.2%。其中22Q3營收18.70億元，同比+26.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元，同比+27.3%；實現(xiàn)現(xiàn)金回款29.9億元，同比52.7%。我們調(diào)整22-24年EPS預(yù)測為1.96、2.29、2.68元，對應(yīng)22年19.2X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
三季度回款加速，全年任務(wù)無憂。公司前三季度實現(xiàn)營收65.2億元，同比+22.2%;實現(xiàn)歸母凈利潤20.8億元，同比+22.5%；實現(xiàn)現(xiàn)金回款73.1億元，同比+22.2%。其中22Q3營收18.70億元，同比+26.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元，同比+27.3%；實現(xiàn)現(xiàn)金回款29.9億元，同比52.7%。公司三季度末預(yù)收賬款13.7億元，同比增長5.1億元。四季度伴隨著疫情的結(jié)束，公司回款速度大幅提升，考慮到公司2021年Q4收入10.7億元，結(jié)合渠道調(diào)研，全年任務(wù)已經(jīng)基本完成。
受益于毛利率提升，整體凈利率持穩(wěn)。公司前三季度實現(xiàn)銷售費(fèi)用率14.3%，同比+1.8pct；實現(xiàn)管理費(fèi)用率3%，同比-0.1pct，財務(wù)費(fèi)用率-1.0%，同比-0.3pct；實現(xiàn)凈利率31.9%，同比+0.1pct。其中Q3實現(xiàn)銷售費(fèi)用率20%，同比+1.6pct，實現(xiàn)管理費(fèi)用率4.1%，同比-0.1pct，實現(xiàn)財務(wù)費(fèi)用率-0.8%，同比+0.1pct；實現(xiàn)凈利率24.8%，同比+0.2pct。公司今年堅持費(fèi)用高投入政策，銷售費(fèi)用率提升明顯，但受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級，整體凈利率反而略有提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，經(jīng)銷商數(shù)量繼續(xù)精簡。分產(chǎn)品看，特A+類（300+），特A類（100-300）前三季度收入為43.5/17.1億元，同比+22.7%/+25.1%，收入占比分別為66.9%和26.3%，同比提升0.3%和提升0.6%。其中Q3同比+28.9%/19.8%，結(jié)構(gòu)升級明顯加速。渠道調(diào)研顯示V系列經(jīng)歷了上半年的調(diào)整后，三季度追趕較快，基本達(dá)到特A+類平均增速。分地區(qū)來看，公司前三季度省內(nèi)，省外市場分別增長23%和11.6%，省內(nèi)比重有所提升。公司蘇中以及徐州地區(qū)分別實現(xiàn)31.1%，28.8%的增長表現(xiàn)，高于省內(nèi)平均。經(jīng)銷商數(shù)量方面，公司前三季度經(jīng)銷商數(shù)量有所收縮，總體減少49家，省內(nèi)主要集中在蘇南和蘇中地區(qū)，分別減少18家和11家，省外下降17加，單個經(jīng)銷商體量進(jìn)一步加大。
三季度保持高質(zhì)量，持續(xù)增長可期。2022年外部及競爭環(huán)境大幅變化的背景下，公司保持持續(xù)穩(wěn)定的成長節(jié)奏。上半年積極推動渠道調(diào)整工作，尤其是V系列的庫存去化工作。三季度在低庫存的背景下，積極推動市場動銷工作，加大市場投入力度。從結(jié)果來看，公司收入基本完成股權(quán)激勵目標(biāo)，利潤端預(yù)計將超過公司前期指引。面對2023年，我們預(yù)計公司將繼續(xù)加大市場投入力度，推動企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長，我們調(diào)整22-24年EPS預(yù)測為1.96、2.29、2.68元，對應(yīng)22年19.2X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情長期持續(xù)對動銷影響、省外擴(kuò)張受阻。
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