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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺咎嵘?。公?0月29日發(fā)布2022年三季度報(bào)告。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133.48億元（+22.03%）、歸母凈利潤(rùn)8.24億元（+18.34%）、扣非歸母凈利潤(rùn)7.95億元（+16.62%），對(duì)應(yīng)EPS 1.15元。從單季度來(lái)看，Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.98億元（+28.01%）、歸母凈利潤(rùn)2.47億元（+29.27%）。公司收入和利潤(rùn)增速逐季攀升，全年高增長(zhǎng)可期。
　　門店數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張。截至9月30日，公司共有門店9781家（含加盟店1753家）。三季度凈增門店581家，其中新開(kāi)271家，并購(gòu)115家，加盟237家，閉店42家。從區(qū)域分布上看，公司在中南、華東和華北門店數(shù)量分別為5049家、3699家和1037家，其中三季度中南、華東和華北凈增門店數(shù)量分別為239家、182家和164家。三季度完成河北省115家門店的收購(gòu)交割手續(xù)，華北地區(qū)門店擴(kuò)張更進(jìn)一步。收入方面，前三季度中南、華東和華北分別實(shí)現(xiàn)收入59.33億元（+23.68%）、57.72億元（+23.28%）和12.59億元（+17.64%），三大地區(qū)門店收入均呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　中西藥保持高增長(zhǎng)。前三季度，公司零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入120.92億元（+20.46%），批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.73億元（+70.35%）。分品類來(lái)看，中西成藥收入99.29億元（+27.18%），中藥收入11.81億元（+19.22%），非藥收入18.56億元（+5.85%），中西成藥和中藥收入增速較上半年進(jìn)一步提升。受益于處方外流的推進(jìn)以及四類藥的銷售放開(kāi)，中西成藥延續(xù)高增長(zhǎng)。公司8028家直營(yíng)連鎖門店中，已取得各類“醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)零售藥店”資格的藥店數(shù)量為6936家，占公司門店總數(shù)比例為86.40%，其中特慢病統(tǒng)籌醫(yī)保定點(diǎn)門店1194家。公司持續(xù)精細(xì)化管理，毛利率較為穩(wěn)定，費(fèi)用控制良好。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為10.76億元、13.54億元和16.71億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.50元、1.88元和2.32元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為37.5/29.8/24.1倍，維持推薦，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥店擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)；疫情擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。