>> 方正證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)業(yè)績短期承壓，銷售改革成效顯著，創(chuàng)新藥穩(wěn)健前行-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 911KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐愛金 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年三季報，22年前三季度實現(xiàn)營收159.45億元（yoy-21.06%），歸母凈利潤31.71億元(yoy-24.57%)，扣非歸母凈利潤30.51億元(yoy-26.46%)。其中Q3單季度實現(xiàn)營收57.17億元(yoy-17.16%)，歸母凈利潤10.54億元(yoy-31.54%)，扣非歸母凈利潤10.42億元(yoy-30.59%)。
點評：
(1)集采、醫(yī)保談判產(chǎn)品降價等因素致使公司業(yè)績短期承壓，銷售改革成效顯著，期間費用得到有效控制。
2022Q3營業(yè)收入57.17億元，同比下降17.16%，環(huán)比增長20.38%（Q3/Q2），釋放積極變化信號。第5批集采21年9月中旬陸續(xù)開始執(zhí)行，所以22Q3同比21Q3仍有較大的下滑，參考涉及的8個品種2022H1銷售額同比下滑88%。預(yù)計Q4將影響微弱。公司第七批集采中標(biāo)4個品種，預(yù)計11月陸續(xù)開始執(zhí)行，對于Q4的影響有限。
三費方面，2022前三季度銷售費用降至51.62億元，同比減少18.34億元（yoy-26.2%）；管理費用降至14.68億元，同比減少0.71億元(yoy-4.6%)；研發(fā)費用微降至34.98億元，同比減少6.44億元（yoy-15.5%）。
(2)創(chuàng)新藥穩(wěn)健前行，研發(fā)管線實力雄厚。
2022年三季度①公司達(dá)爾西利聯(lián)合芳香化酶抑制劑一線治療HR+/HER2-局部晚期或轉(zhuǎn)移性乳腺癌患者上市申請獲受理，III期結(jié)果顯示達(dá)爾西利組與安慰劑組研究者評估的PFS分別為30.6 vs 18.2個月；HR 0.51。②吡咯替尼與曲妥珠單抗和多西他賽聯(lián)合用于治療HER2+、晚期階段未接受過抗HER2治療的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌患者上市申請獲受理，III期結(jié)果顯示吡咯替尼與對照組主要終點研究者評估的PFS分別為24.3個月vs.10.4個月，HR=0.41。③卡瑞利珠單抗聯(lián)合甲磺酸阿帕替尼對比索拉非尼一線治療晚期肝細(xì)胞癌（HCC）的III期臨床結(jié)果顯示中位總生存期（OS）達(dá)到22.1個月。④10月23日卡瑞利珠單抗聯(lián)合法米替尼一線治療腫瘤細(xì)胞PD-L1+且不伴有EGFR/ALK基因異常的復(fù)發(fā)性或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌被CDE納入突破性治療品種。此外還有SHR-A1811、SHR-1701、SHR-A2102等藥物獲批開展臨床試驗。
公司有多個創(chuàng)新藥的29項研究入選9月舉辦的ESMO，涉及的抗腫瘤藥包括5款已上市創(chuàng)新藥：注射用卡瑞利珠單抗（艾瑞卡？）、甲磺酸阿帕替尼片（艾坦？）、馬來酸吡咯替尼片（艾瑞妮？）、羥乙磺酸達(dá)爾西利片（艾瑞康？）、氟唑帕利膠囊（艾瑞頤？），2款未上市創(chuàng)新藥：人源化抗PD-L1抗體阿得貝利單抗、微管蛋白抑制劑普那布林，以及2.2類新藥HR070803，覆蓋食管胃癌、乳腺癌、肝癌、婦科腫瘤、肺癌、胰腺癌、頭頸腫瘤、黑色素和皮膚腫瘤、尿路上皮癌、中樞神經(jīng)系統(tǒng)腫瘤等10個治療領(lǐng)域。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為44.45億元、47.28億元和54.51億元，同比分別增長-1.87%、6.36%和15.3%，2022-2024年EPS分別為0.7元、0.74元和0.85元，公司當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值分別為56、53、46倍，維持公司“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：市場拓展銷售不及預(yù)期風(fēng)險；市場同質(zhì)化競爭風(fēng)險；產(chǎn)品降價及集采風(fēng)險；全球疫情等不可抗力風(fēng)險。
|
|
