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事件描述
　　2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162.41億元，同比增長(zhǎng)21.67%；歸母凈利潤(rùn)30.85億元，同比增長(zhǎng)23.79%；扣非凈利潤(rùn)27.30億元，同比增長(zhǎng)12.93%。
　　按此計(jì)算，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.44億元，同比增長(zhǎng)15.19%；歸母凈利潤(rùn)11.10億元，同比增長(zhǎng)19.48%；扣非凈利潤(rùn)9.85億元，同比增長(zhǎng)10.20%。
　　事件評(píng)論
　　憑借“保供保交付、國(guó)產(chǎn)龍頭品牌、多產(chǎn)品綜合解決方案”等優(yōu)勢(shì)，公司通用自動(dòng)化、工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)取得較快增長(zhǎng)；得益于新能源汽車(chē)滲透率提升、公司定點(diǎn)車(chē)型放量影響，公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2022Q1-3，通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入83.23億元，同比增長(zhǎng)21.70%；其中，通用變頻器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入30.63億元，通用伺服系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入36.38億元，PLC&HMI實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入9.79億元；電液系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.51億元（含寧波伊士通技術(shù)股份有限公司）。通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)增速表現(xiàn)較好，主要系公司市占率提升較快所致。2022H1公司通用伺服系統(tǒng)、低壓變頻器、小型PLC市占份額分別為21.6%、14.8%、10.7%，分列第1、第3、第2，產(chǎn)品市占份額領(lǐng)跑中國(guó)市場(chǎng)。此外，電梯電氣大配套、新能源汽車(chē)、工業(yè)機(jī)器人（含上海萊恩精密機(jī)床附件有限公司）、軌道交通業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入38.26、32.65、4.03、2.80億元，同比增速分別約為-2.48%、+83.30%、+39.79%、-35.77%，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)維持較好增速。
　　盈利能力方面，2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率35.97%，同比下滑1.52pct，環(huán)比下滑0.40pct，主要系①低毛利率產(chǎn)品占比所有提升；②子公司上海貝思特電氣有限公司交付成本上升，電梯業(yè)務(wù)毛利率同比下滑所致。2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈利率19.13%，同比小幅下滑0.35pct，下滑幅度小于銷(xiāo)售毛利率下滑幅度，主要系①子公司適用稅收優(yōu)惠政策，所得稅費(fèi)用減少；②股權(quán)投資項(xiàng)目公允價(jià)值同比增幅較大所致。
　　截至2022年9月底，公司存貨較年初增加39.06%，主要系①原材料戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備增加，成品安全庫(kù)存增加；②銷(xiāo)售增長(zhǎng)帶動(dòng)備貨增加；合同負(fù)債較年初增加66.64%，彰顯下游需求表現(xiàn)較好。2022Q3，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)到22.81億元，為年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，或因供應(yīng)商貨款的現(xiàn)金結(jié)算及自開(kāi)匯票到期兌付金額增加影響的情況有所改善。
　　 9月新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款1.35萬(wàn)億元，同比+94.1%；日本機(jī)床對(duì)華銷(xiāo)售訂單凈額約為327億日元，同比+26.3%左右。從信貸及日本機(jī)床對(duì)華銷(xiāo)售訂單數(shù)據(jù)來(lái)看，制造業(yè)資本開(kāi)支周期有望臨近拐點(diǎn)，下游市場(chǎng)景氣度或有望逐步回升，助力公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022-2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.0、54.6億元，對(duì)應(yīng)PE為42、32倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、制造業(yè)資本開(kāi)支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。