>> 西南證券-福萊特(601865)Q3盈利觸底，Q4望迎量價齊升-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1155KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨 |
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事件：2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入112.1億元，同比增長77.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.0億元，同比下降12.4%；三季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.1億元，同比增長69.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.02億元，同比增長10.0%。
Q3玻璃價格下行，毛利率已至低點。Q3光伏玻璃下游組件排產(chǎn)整體偏淡，光伏玻璃產(chǎn)能仍保持增長，光伏玻璃價格自高點有所下行。雖然公司光伏玻璃新增產(chǎn)能釋放導(dǎo)致銷量增長，平均銷售價格下降抵消了部分增長。成本方面，雖然純堿價格Q3有小幅回落，但重油、天然氣價格仍處于近年來高位。Q3公司營業(yè)收入同比增長69.3%，綜合毛利率21.0%，環(huán)比下降2.7pp。Q3綜合毛利率已位于歷史較低水平。
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)釋放，Q4望迎量價齊升。截至2022年6月30日，公司光伏玻璃產(chǎn)能為日熔化量14600噸/天，8月公司新點火2條1200噸/天產(chǎn)線，10月新點火1條1200噸/天產(chǎn)線，當(dāng)前產(chǎn)能達(dá)18200噸/天。9、10月份光伏組件排產(chǎn)持續(xù)改善，預(yù)計11月環(huán)比仍有小幅提升，需求端有支撐。光伏玻璃廠商訂單充足，部分庫存緩降。四季度天然氣、重油等原材料價格預(yù)期進(jìn)入上行通道，11月唐山金信上調(diào)光伏玻璃報價，3.2mm產(chǎn)品上調(diào)3元/平方米，2.0mm產(chǎn)品上調(diào)2.5元/平方米。四季度光伏生產(chǎn)旺季如期到來，公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)投放，隨著光伏玻璃價格上行，Q4有望迎來量價齊升。
加速布局石英砂資源，鎖定低成本原材料供應(yīng)。今年一季度公司完成對大華礦業(yè)100%股權(quán)和三力礦業(yè)100%股權(quán)的收購。大華礦業(yè)生產(chǎn)規(guī)模已由50萬噸/年變更為260萬噸/年。三力礦業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擬由190萬噸/年變更為400萬噸/年。公司全資子公司安福玻璃以33.80億元競得安徽省鳳陽縣靈山-木屐山礦區(qū)新13號段玻璃用石英巖礦采礦權(quán)，玻璃用石英巖礦資源量11700.5萬噸。進(jìn)一步鎖定優(yōu)質(zhì)、低成本石英巖供應(yīng)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為25.1億、37.6億、48.4億。公司大窯爐產(chǎn)能持續(xù)投放，成本優(yōu)勢明顯。上游加速布局石英砂資源，鎖定優(yōu)質(zhì)、低成本原材料供應(yīng)。三季度毛利率觸底，預(yù)計四季度將迎來產(chǎn)銷旺季，量價齊升。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；雙玻組件滲透率不及預(yù)期；原材料成本超預(yù)期上漲。
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