>> 東方證券-振華科技(000732)Q3業(yè)績位于預(yù)告區(qū)間中樞以上，新型電子元器件市場持續(xù)向好-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王天一 |
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事件：公司發(fā)布22年三季報，22年前三季度實現(xiàn)營收57.01億元（+34.19%），歸母凈利潤18.64億元（+95.00%）；22Q3實現(xiàn)營收18.65億元（+30.30%），歸母凈利潤5.91億元（+34.15%），位于預(yù)告區(qū)間中樞以上。
高新電子應(yīng)用領(lǐng)域延續(xù)高景氣，公司Q3克服不利因素實現(xiàn)快速增長。22年前三季度公司實現(xiàn)營收57.01億元（+34.19%），歸母凈利潤18.64億元（+95.00%），在預(yù)告區(qū)間18~19億中樞以上，主要得益于新型電子元器件板塊的高可靠產(chǎn)品市場持續(xù)向好。公司主要子公司位于貴陽、深圳等，Q3均不同程度地受到疫情影響，一定程度上對公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。公司克服不利因素，Q3單季度實現(xiàn)營收18.65億元（+30.30%），歸母凈利潤5.91億元（+34.15%）。
22年前三季度毛利率和凈利率顯著提升。22年前三季度公司凈利率高達32.70%（+10.06pct），主要由于：①或因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及軍品占比提升，毛利率提升3.90pct至62.15%；②受21H1一次性計提統(tǒng)籌外費用影響，22年前三季度管理費用率降至10.15%（-7.57pct），導(dǎo)致期間費用率降至21.00%（-8.94pct）。
公司是軍品元器件龍頭，拓品類+產(chǎn)業(yè)鏈延伸長期發(fā)展空間大，盈利能力持續(xù)改善利潤彈性大。1)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增速快，核心子公司盈利能力不斷提升。作為平臺型公司，振華科技品類多、客戶覆蓋全，在阻、容、感等細分領(lǐng)域競爭力強，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增速快，占比不斷提升。受裝備信息化+國產(chǎn)替代驅(qū)動，近年來公司高新電子發(fā)展迅速，結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率持續(xù)提升，核心子公司凈利潤水平提升快。22年4月27日公司公告擬發(fā)行25億定增擴產(chǎn)，子公司的產(chǎn)能和研發(fā)能力有望進一步得到提升。2)拓品類+產(chǎn)業(yè)鏈延伸，長期發(fā)展空間大。公司積極沿產(chǎn)業(yè)鏈拓展：子公司振華微向下游電源系統(tǒng)延伸，高新電子業(yè)務(wù)向上游材料延伸，提高產(chǎn)品性能和技術(shù)壁壘。此外，截至20年末，IGBT已研發(fā)出31款，未來在防務(wù)市場的國產(chǎn)替代空間廣闊。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)22年三季報情況，略上調(diào)毛利率并下調(diào)期間費用率，調(diào)整22-24年eps為4.71、5.95、7.67元(原為4.48、5.78、7.47元)。參考22年可比公司平均33倍PE，給予目標(biāo)價155.43元，維持增持評級。
風(fēng)險提示
軍品訂單及收入確認(rèn)不及預(yù)期；向上下游拓展不及預(yù)期
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