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    并購(gòu)發(fā)力助力項(xiàng)目拓展，進(jìn)軍長(zhǎng)租公寓市場(chǎng)  
    報(bào)告期公司新增11個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)計(jì)容建面560.3萬平，其中10個(gè)項(xiàng)目通過并購(gòu)方式獲取，占比超過90%，很好得把控了土地獲取成本。從拿地區(qū)域來看，上半年新增項(xiàng)目中三線城市占建面比重為70%，主要是太原等西部省會(huì)城市和漳州等強(qiáng)三線城市。此外，上半年公司以8.14億元收購(gòu)天津盛捷友誼服務(wù)公寓，其持有297套房產(chǎn)及相關(guān)資產(chǎn)，公司正式介入高端長(zhǎng)租公寓市場(chǎng)，憑借政策紅利，公司將積極探索新的商業(yè)模式，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 
    多樣化融資助力財(cái)務(wù)改善，融資成本進(jìn)一步下移  
    截至報(bào)告期末，公司凈負(fù)債率396%，較16年底擴(kuò)大98個(gè)百分點(diǎn)，短期償債壓力186%，較16年底擴(kuò)大14個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期公司杠桿率雖有所提升，但積極運(yùn)用多樣化融資方式助力財(cái)務(wù)改善（7月完成15億中票和8月完成30億元公司債發(fā)行，發(fā)起15.8億元的購(gòu)房尾款A(yù)BS）。截至報(bào)告期末，公司綜合融資成本7.67%，8.12%同比縮小0.45個(gè)百分點(diǎn)。 
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)  
    我們預(yù)計(jì)公司17、18年EPS分別為1.79、2元，對(duì)應(yīng)PE9.1、8.1x，維持"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：公司銷售及業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期等。