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出售后，公司仍持有可供出售金融資產(chǎn)東興證券股份5,400 萬(wàn)股。
    重點(diǎn)深耕珠三角區(qū)域，通過合作開發(fā)或收購(gòu)降低拿地成本
    1）8 月9 日，公司公告以12 億收購(gòu)啟航物流100%股權(quán)，啟航物流合法擁有保稅區(qū)35 號(hào)地塊，擬在該地塊投資建設(shè)“珠海保稅區(qū)國(guó)際文化展示交易中心”項(xiàng)目，且轉(zhuǎn)型后的建面為29 萬(wàn)方；2）8 月26 日，公司以27.8 億公開競(jìng)得廈門市同安區(qū)汀溪9.25 萬(wàn)平的土地建面。隨后9 月12 日，泰禾與世茂出資設(shè)立項(xiàng)目公司合作開發(fā)此項(xiàng)目，泰禾持股51%，世茂持股49%；3）9 月13 日，泰禾接受委托為深圳信達(dá)置業(yè)、深圳坤潤(rùn)投資所有的深圳坪山新區(qū)G11337-0101 項(xiàng)目提供代建及銷售管理服務(wù)，其中委托建設(shè)費(fèi)用總額為總銷售收入（不含稅）的百分之三，此項(xiàng)目預(yù)估實(shí)現(xiàn)65 億的總銷售收入。綜上，泰禾面對(duì)日益高漲的面粉率，并沒有選擇“硬碰硬”，而是通過收購(gòu)、合并開發(fā)來降低獲取土地的成本。
    房企交叉持股將成常態(tài)，泰禾買入天房發(fā)展和中國(guó)武夷
    房企的交叉持股目的大多以共同抵御風(fēng)險(xiǎn)為主，而另一個(gè)更重要的目的就是共同壟斷行業(yè)，若當(dāng)二者中其中一個(gè)退出市場(chǎng)，則瞬間完成集中度的提升。截止到三季報(bào)，泰禾從二級(jí)市場(chǎng)投資2.7 億買入天房發(fā)展4.44%股權(quán)，投資1.3 億買入中國(guó)武夷1.53%股權(quán)。地產(chǎn)企業(yè)買入地產(chǎn)企業(yè)是目前出現(xiàn)的新現(xiàn)象級(jí)，像恒大買廊坊，融創(chuàng)買金科等，因此若發(fā)生在上市公司層面，則立馬反映為股價(jià)的抬升，里面可以包含未來集中度提升后對(duì)市場(chǎng)溢價(jià)能力提升的預(yù)期。
    在地產(chǎn)白銀時(shí)代，土地投資回報(bào)率大幅下降的背景下，土地已然成為了一種投資品，導(dǎo)致部分有地塊的開發(fā)商無(wú)法通過開發(fā)來賺錢，進(jìn)而賣殼給有能力的開發(fā)商，因此我們預(yù)計(jì)接下來地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的這種交叉持股會(huì)大量涌現(xiàn)，進(jìn)而演變出A 股地產(chǎn)股的賣殼潮。
    現(xiàn)股價(jià)處于70 億定增底價(jià)附近，且遠(yuǎn)低于將到期員工持股計(jì)劃成本，給予買入評(píng)級(jí)！泰禾70 億新定增（定增底價(jià)18.2 元）預(yù)計(jì)今年年底或者明年年初發(fā)行，控股股東泰禾投資擬認(rèn)購(gòu)10%~30%。同時(shí)第一期員工持股計(jì)劃將于明年1 月15 日到期，公司通過1：2 杠桿配置12 億在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買均價(jià)為23.79 元，泰禾現(xiàn)價(jià)18.66 元, 因此公司股價(jià)往下空間很小。另一方面，公司住宅開發(fā)估值224 億，加上凈資產(chǎn)136 億，泰禾的最終估值為361億，而當(dāng)前市值僅為232 億，NAV 折價(jià)64 折，給予買入評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2016、2017 年EPS分別為1.53 元、2.18 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為12、8 倍，目標(biāo)區(qū)間價(jià)位為28.06-30.01 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：住宅開發(fā)計(jì)提大規(guī)模減值，貨幣政策超預(yù)期收緊。