>> 華泰證券-泰禾集團(tuán)（000732）通泰亨達(dá)之禾，鰲頭獨占-161025
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝皓宇 |
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公司土儲項目布局在以北京為中心的“京津冀”、以上海為中心的“長三角”、以廣深為中心的“珠三角”，以及福建本土（福州、廈門、泉州等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)），且2016 年新進(jìn)入蘇州、佛山、東莞、珠海等二線熱點城市，已完成16 個優(yōu)質(zhì)城市的布局。同時公司地產(chǎn)定位高端精品，“院子”、“紅”系列深入人心，“十城十七院”名動中國。
2016 年激進(jìn)拿地，從今年開始享受早期地產(chǎn)戰(zhàn)略布局收獲期
2013-2014 年公司大舉在一線和福州大本營拿地23 塊，2015 年重點布局核心二線，2016 年上半年為強(qiáng)化一線和熱門二線土儲就拿地11 塊，依照公司平均開發(fā)周期3-4年，公司從今年開始就將享受早期戰(zhàn)略布局帶來的收獲；另一方面公司布局的一線和熱門二線樓市今年非?；鸨?，導(dǎo)致2016 年的現(xiàn)房銷售也會有明顯漲幅。公司2015年實現(xiàn)簽約銷售金額323 億，凈利潤13 億（較去年增長69%），因此預(yù)計2016 年、2017 年銷售金額分別能實現(xiàn)50%、140%的增長，且加上金融板塊東興證券的投資收益，今年凈利潤至少能實現(xiàn)100%的增長。
金融是公司未來新的利潤支撐點，同時控股股東在積極布局醫(yī)療健康
泰禾集團(tuán)及其控股股東泰禾投資在積極布局一個大的金融產(chǎn)業(yè)鏈：如今已有3 家銀行（包括1 家民營）、2 家保險、1 家券商、1 家金控平臺、1 家房產(chǎn)交易電商、1 家第三方支付；同時泰禾投資于今年年初通過收購美國納斯達(dá)克上市企業(yè)阿萊恩斯醫(yī)療服務(wù)公司積極布局醫(yī)療健康，但目前不在上市公司平臺。雖然金融是泰禾集團(tuán)繼地產(chǎn)主業(yè)之后的重大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和重要利潤增長點，但因大部分項目還在培育期且參股比例不高，所以目前業(yè)績還是只能依靠地產(chǎn)釋放。
現(xiàn)股價處于70 億定增底價附近，且遠(yuǎn)低于將到期員工持股計劃成本，給予買入評級！泰禾70 億新定增（定增底價18.2 元）預(yù)計今年年底或者明年年初發(fā)行，控股股東泰禾投資擬認(rèn)購10%~30%。同時第一期員工持股計劃將于明年1 月15 日到期，公司通過1：2 杠桿配置12 億在二級市場購買均價為23.79 元，泰禾現(xiàn)價18.75 元, 因此公司股價往下空間很小。另一方面，公司住宅開發(fā)估值224 億，加上凈資產(chǎn)136 億，泰禾的最終估值為361 億，而當(dāng)前市值僅為233 億，NAV 折價65 折，給予買入評級。預(yù)測公司2016、2017 年EPS 分別為1.53 元、2.18 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為12、8 倍，目標(biāo)區(qū)間價位為28.06~30.01 元。
風(fēng)險提示：住宅開發(fā)計提大規(guī)模減值，貨幣政策超預(yù)期收緊。
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