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    銷售創(chuàng)佳績(jī)，土儲(chǔ)保增長(zhǎng)
    2015 年地產(chǎn)銷售再創(chuàng)佳績(jī)：公司重點(diǎn)布局的北京、上海、江陰、福州、泉州、廈門等地，受益于一二線發(fā)達(dá)城市的優(yōu)勢(shì)，旗下住宅項(xiàng)目去化順利，全年實(shí)現(xiàn)銷售額323 億，同比增約61%，維持高增長(zhǎng)勢(shì)頭，銷售全國(guó)排名躍升至23 位。
    土儲(chǔ)方面公司戰(zhàn)略清晰——“扎根福建本土，深耕一線城市”，目前貨值中一線城市占比七成以上，新增土儲(chǔ)39 萬(wàn)方，優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)是公司持續(xù)增長(zhǎng)的保障。
    杠桿大幅降低，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性提升
    2015 年，借助火熱的資本市場(chǎng)，公司通過(guò)公司債、定增、票據(jù)等多種方式積極降低財(cái)務(wù)杠桿，極大地改善了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：全年募資金額達(dá)120 億元，凈負(fù)債率相較去年大幅降至181%，扣除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債下降至61.7%，較去年下降了近10 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性大幅提升。
    “大金融”產(chǎn)業(yè)鏈初成
    圍繞“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，泰禾集團(tuán)在金融和投資領(lǐng)域落子不斷： ①設(shè)立金控（平潭）子公司，并增資擴(kuò)股到25 億元；②投資1.5 億元參與發(fā)起設(shè)立海峽人壽；③成功入股深圳吉屋；④完成收購(gòu)福建一卡通等。逐漸形成了一條涵蓋金融、證券、保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)+、第三方支付等朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的“大金融”產(chǎn)業(yè)鏈。
    此外，公司投資的東興證券于2015 年2 月份上市，靚麗的表現(xiàn)以及優(yōu)異的業(yè)績(jī)，讓公司實(shí)現(xiàn)了良好的投資增值效應(yīng)，并增厚了公司的所有者權(quán)益。
    高杠桿高增長(zhǎng)，“去庫(kù)存”格局下更受益，繼續(xù)“買入”
    公司以其獨(dú)到的戰(zhàn)略眼光和優(yōu)異的執(zhí)行力，在行業(yè)整體減速時(shí)期積極拓展、高杠桿高周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)、彎道超車。我們認(rèn)為，在2016 年行業(yè)“去庫(kù)存”的大格局下，政策、貨幣將維持寬松趨勢(shì)，公司有望憑借其前瞻性的戰(zhàn)略布局、差異化的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、優(yōu)異的執(zhí)行力，保持高增長(zhǎng)的勢(shì)頭。根據(jù)公司“2016 年銷售增長(zhǎng)幅度不低于2015 年的水平”的表態(tài)，我們上調(diào)其16-18 年EPS 為1.51/2.25/3.20 元，對(duì)應(yīng)PE 為14.3/9.6/6.7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。