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    公司在北京市場合同銷售金額不低，在福州、廈門等區(qū)域也繼續(xù)保持領(lǐng)先。
    目前公司在手貨值共約1400 億，其中一線城市占比約6 成，考慮2016 年可推貨值和公司所在區(qū)域的熱銷情況，我們認(rèn)為公司全年銷售可以維持不低的增速。
    核心城市戰(zhàn)略順應(yīng)時(shí)勢。公司全年堅(jiān)定執(zhí)行聚焦一二線的拿地戰(zhàn)略，共獲取北京、深圳、杭州等6 塊土地，其中2 塊為合作開發(fā)，體現(xiàn)了公司拿地方式的靈活多樣。全年新增土地儲(chǔ)備38.69 萬平方米（權(quán)益面積31.14 萬平方米），截至報(bào)告期末，公司已拿地未開工建筑面積297.13 萬平方米，項(xiàng)目布局進(jìn)一步向核心城市靠攏。年初至今一線及部分二線城市房價(jià)同比明顯增長，消化了此前公司土地成本較高的部分風(fēng)險(xiǎn)。隨著公司品牌提升，部分高端差異化產(chǎn)品線已能獲得小幅溢價(jià)，公司是此輪房價(jià)上漲較大的受益者之一。
    資金成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)，公司多次以7%-8%左右的資金成本發(fā)行公私募公司債、中期票據(jù)，有效降低了綜合融資成本，優(yōu)化了前期以高土地成本換快速發(fā)展時(shí)期遺留的資金成本問題，并推動(dòng)了負(fù)債的長期化和信用化。此外，公司通過定向增發(fā)順利股權(quán)融資約40 億元，改善資本結(jié)構(gòu)，凈負(fù)債率同比大幅下降，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)顯著改觀。
    推進(jìn)一體兩翼戰(zhàn)略，適時(shí)展開員工激勵(lì)。報(bào)告期內(nèi)，公司提出以房地產(chǎn)為核心、以金融和投資為兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略，目前已經(jīng)完成了對東興證券、福州農(nóng)商行、吉屋網(wǎng)的投資，同時(shí)設(shè)立平潭金控平臺(tái)并參與創(chuàng)立海峽人壽，1月公司公告通過全資收購福建一卡通進(jìn)軍第三方支付領(lǐng)域。2016 年初，公司員工持股計(jì)劃以23.79 元/股的價(jià)格買入公司股票4700 多萬股，且鎖定12 個(gè)月，此次激勵(lì)體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展的信心，有利于留住公司骨干激發(fā)活力，也確保了公司員工和流通股東利益一致。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。頂級豪宅市場認(rèn)同度不高的風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)別項(xiàng)目樓面地價(jià)過高的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司布局區(qū)域顯著受益于熱銷和房價(jià)上漲，銷售的確定性較強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)有所改善，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2016/17/18 年EPS 分別為1.38/1.77/2.27 元/股（原預(yù)測2016/17 年1.20/1.49 元/股，公司部分項(xiàng)目售價(jià)明顯上升是我們上調(diào)其盈利預(yù)測主要原因），公司NAV 為22.31 元/股。我們給予公司2016 年18 倍PE 估值，即24.84 元/股的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”的投資評級。