>> 興業(yè)證券-泰禾集團（000732）業(yè)績靚麗、“大金融”產(chǎn)業(yè)鏈初步形成-160317
| 上傳日期： |
2016/3/18 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
閻常銘 |
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2015 年公司實現(xiàn)營收148.13 億元，同比增長76.93%；凈利潤13.25 億元，同比增長69.0%，公司營收及利潤增速大幅領(lǐng)先行業(yè)平均水平。根據(jù)CRIC 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司2015 年銷售金額323.3億元，同比增長61.5%。公司目前可售貨值1400 億元左右，其中北京區(qū)域600 億元，上海及深圳區(qū)域350 億元，福建區(qū)域450 億元。公司戰(zhàn)略清晰、布局合理，目前在一線城市貨值占比達68%。2015 年公司在北京、深圳、杭州等核心城市進一步增加投資，新增土地儲備38.69 萬平米。公司目前預(yù)收賬款達154 億元，同比增長36.7%，為公司未來業(yè)績打下良好基礎(chǔ)。受益于準確把握土地投資時機及區(qū)位，我們預(yù)計公司2016 年銷售仍將保持快速增長態(tài)勢，業(yè)績確定性較強。
資本結(jié)構(gòu)大幅改善，凈利率保持穩(wěn)定。2015 年公司通過通過發(fā)債、定增等多種資本市場融資方式，全年募資金額達120 億元，極大地改善了公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。公司新發(fā)債券平均資金成本為7.85%，資金成本較前期大幅下降。公司凈負債率289.0%，較前期水平顯著下降。2015 年公司實現(xiàn)銷售毛利率29.9%、凈利率8.54%，同比分別下降1.85、上升0.04 個百分點，凈利率水平保持穩(wěn)定。
品牌優(yōu)勢逐漸樹立，“大金融”產(chǎn)業(yè)鏈初步形成。公司重點打造的“泰禾院子”品牌深入人心，成為中國房地產(chǎn)最具競爭力的產(chǎn)品線品牌之一，2015年公司已經(jīng)通過合作開發(fā)模式實現(xiàn)了輕資產(chǎn)運作和品牌輸出。在多元化業(yè)務(wù)方面，2015 年公司加大布局，設(shè)立了金控（平潭）子公司，并增資擴股到25 億元，投資1.5 億元參與發(fā)起設(shè)立海峽人壽，并成功入股深圳吉屋，完成收購福建一卡通等，形成了一條涵蓋金融、證券、保險、互聯(lián)網(wǎng)+、第三方支付等朝陽產(chǎn)業(yè)的“大金融”產(chǎn)業(yè)鏈。
投資建議：公司準確把握土地投資時機及區(qū)位，可售貨值中一線城市占比高達68%，將充分享受房價上漲紅利。公司將充分受益于一二線核心城市房價上漲，未來業(yè)績將大幅提升。同時公司在金融和投資業(yè)務(wù)上持續(xù)加碼布局，對房地產(chǎn)主業(yè)形成有效協(xié)同。上調(diào)2016 至2018 年EPS 分別至1.59、1.99、2.38 元，對應(yīng)PE 分別為13.6、10.8、9.1 倍，維持“買入”評級。
風險提示：地產(chǎn)行業(yè)銷售回升低于預(yù)期。
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