>> 華泰證券-泰禾集團(tuán)(000732)進(jìn)軍影視文化，導(dǎo)流服務(wù)地產(chǎn)-161226
| 上傳日期： |
2016/12/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝皓宇 |
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2010 年進(jìn)軍高品質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)，扎根福建本土、深耕一線
2010 年泰禾正式進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)，目前公司商業(yè)地產(chǎn)為主項目有13 個，主要分布于北京、上海、深圳、福建的福州和泉州，總計未結(jié)算面積達(dá)293萬方，預(yù)計總投資額達(dá)656 億元，且公司在商業(yè)地產(chǎn)上已開業(yè)的自持物業(yè)面積已達(dá)到33 萬方，自持比例在30%左右。2015 年公司實現(xiàn)商業(yè)地產(chǎn)收入32.7 億，目前已開發(fā)5 座泰禾廣場，包括已開業(yè)的福州五四北泰禾廣場、福州東二環(huán)泰禾廣場及泉州石獅泰禾廣場。2016 年下半年，公司也推出了北京泰和中央廣場、福州東二環(huán)東區(qū)項目、泉州東海泰禾廣場的新品。泰禾的商業(yè)地產(chǎn)做到精工鑄造，在吸引人流的同時，保障了商業(yè)的成功盤活。
“院線+劇場”，將為公司商業(yè)地產(chǎn)和住宅地產(chǎn)導(dǎo)流
公司參股的泰禾影視將以“院線+劇場”作為突破口，創(chuàng)新運營思路，計劃將“泰禾影城”打造成一流的星級影院。公司參股泰禾影視將能在實現(xiàn)與房地產(chǎn)主業(yè)協(xié)同發(fā)展的同時，為公司的商業(yè)地產(chǎn)和住宅地產(chǎn)導(dǎo)流。用戶體驗好的院線將為商業(yè)地產(chǎn)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的客流，也能為公司高端樓盤提供私人訂制長尾服務(wù)。
不僅為公司帶來新的利潤增長點，還確保公司持續(xù)健康、快速穩(wěn)定的發(fā)展。
加大文化布局，電影院線將成為主攻方向
對標(biāo)萬達(dá)，幾乎所有的萬達(dá)廣場千城一面，南北無差。很多人評價其產(chǎn)品，都是筆直立正狀，但泰禾的產(chǎn)品不會是一錘定音，然后全國克隆。未來泰禾會和萬達(dá)形成差異化競爭：一是在建筑上，萬達(dá)是標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)，全國萬達(dá)難免如出一轍，而每個泰禾廣場都會是眼球焦點，都將成地標(biāo)建筑，具有惟一性；二是在購物環(huán)境營造上，會加入很多福州的文化和元素進(jìn)來，讓建筑、商業(yè)更有內(nèi)涵。未來公司在學(xué)習(xí)萬達(dá)的速度同時，用品質(zhì)超越它。
現(xiàn)股價處于70 億定增底價下，遠(yuǎn)低于將到期員工持股計劃成本，給予買入評級！泰禾70 億新定增（定增底價18.2 元）受證監(jiān)會再融資進(jìn)程影響，預(yù)計將于明年1 或2 季度發(fā)行，控股股東泰禾投資擬認(rèn)購10%~30%。同時第一期員工持股計劃將于2017 年1 月15 日到期，公司通過1：2 杠桿配置12億在二級市場購買均價為23.79 元，泰禾現(xiàn)價17.75 元, 因此公司股價往下空間很小。另一方面，公司住宅開發(fā)估值224 億，加上凈資產(chǎn)136 億，泰禾的最終估值為361 億，而當(dāng)前市值僅為221 億，NAV 折價61 折，給予買入評級。預(yù)測公司2016、2017 年EPS 分別為1.53 元、2.18 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為12、8 倍，目標(biāo)區(qū)間價位為28.06-30.01 元。
風(fēng)險提示：電影院線開展不達(dá)預(yù)期，住宅開發(fā)計提大規(guī)模減值，貨幣政策超預(yù)期收緊
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