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而歸母凈利潤維持高速上漲，由于營業(yè)外收入增加。
    銷售大幅增長，但回款率依舊偏低
    17 年前三季度，實現(xiàn)銷售金額478.1 億元，同比大幅上漲103.4%，銷售增速與過去幾年相比上升明顯，但銷售回款率為44%，依舊偏低。在行業(yè)景氣度下行的背景下，公司高端項目的銷售節(jié)奏及回款表現(xiàn)均受到一定影響，未來需要關(guān)注公司17 年四季度及18 年的新推貨值規(guī)模。
    大規(guī)模并購拿地增加土儲，負債水平上行明顯
    17 年前三季度，公司通過4 次招拍掛以及29 個收購項目的方式，大量補充土地資源。在項目獲取上合計投入金額444.1 億元（含土拍和并購），新增土地儲備683.9 萬方，計容建筑面積938.3 萬方。與之相應(yīng)的，公司負債水平上行明顯，17 年三季度凈負債率為403%，較16 年大幅增加104.7個百分點，融資成本較16 年也有所上升。
    預(yù)計17、18 年的業(yè)績分別為1.58 和1.74 元，維持為“買入”評級。
    公司采用較為激進的規(guī)模擴展計劃，銷售大幅增長，土儲增加明顯。但在調(diào)控周期下，需要關(guān)注公司已售項目未來的結(jié)算情況以及公司資金端短期負債的償債壓力。按照當(dāng)前價格計算17、18 年P(guān)E 規(guī)模為10.8x，9.8x。
    風(fēng)險提示
    已售項目結(jié)算情況存在不確定性。資金端短期償債情況存在一定風(fēng)險。