>> 華創(chuàng)證券-聞泰科技(600745)2022Q3業(yè)績點評：半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)靜待回暖-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 1176KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛 |
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事項：
2022年10月28日，公司發(fā)布2022年第三季度報告：
1）公司2022Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入420.85億元，同比+8.90%；毛利率18.42%，同比+1.93pct；歸母凈利潤19.44億元，同比-4.79%；扣非后歸母凈利潤19.57億元，同比+1.22%。
2）公司2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入135.89億元，同比/環(huán)比-2.07%/-0.76%；毛利率20.24%，同比/環(huán)比+3.19pct/+2.89pct；歸母凈利潤7.62億元，同比/環(huán)比5.83%/+12.17%，扣非后歸母凈利潤7.95億元，同比/環(huán)比+5.82%/+50.23%。
評論：
公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)受手機需求不振拖累。公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)需求持續(xù)旺盛，22Q1/22Q2/22Q3實現(xiàn)營收36.97/39.62/42.89億元，毛利率為42.9%/41.1%/44.0%，凈利潤為8.54/8.72/10.10億元。受手機需求不振拖累，公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)22Q1/22Q2/22Q3營收分別為103.34/90.84/86.91億元，毛利率分別為9.4%/7.5%/9.1%，凈利潤-0.40/-1.76/-1.88億元；隨著公司新客戶新產(chǎn)品逐步進入收獲期，我們認為未來產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)盈利能力有望提升。光學(xué)模組業(yè)務(wù)積極推動產(chǎn)品驗證和滿產(chǎn)運營，22Q1/22Q2/22Q3實現(xiàn)凈利潤0.39/0.02/0.03億元。公司持續(xù)推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來盈利能力有望逐步釋放。
新能源車等領(lǐng)域需求旺盛，安世產(chǎn)能擴張&產(chǎn)品拓展打開成長空間。行業(yè)景氣度分化，公司2022H1在汽車領(lǐng)域的收入占比達到48%，產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛。公司自有產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)加大；Newport晶圓廠正由代工向IDM逐步轉(zhuǎn)換；控股股東聞天下投資的上海臨港12寸車規(guī)級晶圓項目也已全面開工建設(shè)，未來將支撐公司半導(dǎo)體產(chǎn)能持續(xù)擴充。同時，公司進一步加強在中高壓MOSFET、SiC和GaN產(chǎn)品、IGBT及模擬類產(chǎn)品的研發(fā)投入，伴隨著新能源車滲透率提升帶來的機遇，公司產(chǎn)能擴張及產(chǎn)品拓展打開遠期成長空間。
產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)盈利能力有望回暖，光學(xué)模組業(yè)務(wù)拓展供應(yīng)產(chǎn)品線寬度。受手機需求不振拖累，公司ODM業(yè)務(wù)的盈利能力持續(xù)承壓；但公司在平板、筆電、IoT、服務(wù)器等領(lǐng)域的布局即將進入收獲期，未來業(yè)績彈性有望逐步釋放。得爾塔的雙攝項目在2021年11月恢復(fù)向特定客戶批量出貨，目前正積極落實客戶新機型驗證，加快拓展新應(yīng)用領(lǐng)域，未來有望實現(xiàn)快速發(fā)展。
投資建議：公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)將迎來新產(chǎn)品新客戶領(lǐng)域的收獲階段，安世業(yè)務(wù)加強創(chuàng)新研發(fā)，有望為公司長期成長注入強勁動力?？紤]到公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)短期承壓，我們將2022-2024年公司歸母凈利潤預(yù)測由31.30/45.35/55.03億元下調(diào)至28.56/40.89/50.87億元，對應(yīng)EPS為2.29/3.28/4.08元?？紤]到公司ODM業(yè)務(wù)的行業(yè)地位及安世半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量，同時參考行業(yè)可比公司估值，給予2022年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價57.29元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易談判反復(fù)，引發(fā)不確定性；5G、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域進展不及預(yù)期；新冠疫情海外蔓延。
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