>> 華創(chuàng)證券-春秋航空(601021)2022年三季報點評：Q3虧損收窄至4.9億，持續(xù)看好低成本航空龍頭的長期超額擴張能力-221029
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 1419KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,周儒飛 |
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公司發(fā)布2022年三季報：1）2022前三季度公司營收66億，同比下降23.5%，較19年下降42.9%，虧損17.4億（21年同期盈利1.6億），扣非后虧損18.4億。2）22Q3：營收29.5億，同比下降7.3%，較19年下降33.2%；Q3虧損4.9億（21年同期盈利1.5億），扣非虧損5.2億。Q1-Q3扣非凈利分別為-4.6、-8.5和-5.2億。3）匯兌損益：前三季度人民幣累計貶值達到11%，測算公司匯兌損失1.4億，其中Q3人民幣貶值5.8%，測算匯兌損失0.5億。4）其他收益：前三季度其他收益6.9億，同比下降24%，其中Q3為2.7億元，同比下降7.9%。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：1）22Q1-Q3：ASK、RPK同比分別下降24.4%、32.7%；較19年分別下降24.5%、38.6%，客座率74.7%，同比下降9.2%，較19年下降17.1%；2）22Q3：ASK、RPK同比分別下降9.5%、17.1%；較19年分別下降16.0%、28.8%，客座率77.9%，同比下降7.2%，較19年下降14.0%。
收益水平：1）前三季度，測算客公里收益0.35元（含燃油附加），同比增長13.3%，較19Q3下降7.2%，座公里收益0.26元，同比+1.0%，較19年下降24.5%。2）測算Q3客公里收益0.38元（含燃油附加），同比增長11.6%，較19Q3下降6.1%，座公里收益0.30元，同比+2.2%，較19年Q3下降20.4%。
成本費用端：1）前三季度營業(yè)成本87.4億，同比+0.6%。測算航油成本31.2億，同比增長24.8%，期內(nèi)國內(nèi)油價綜采成本同比增長82.1%。扣油成本56億，同比下降9.2%。座公里成本0.359元，同比增長33.1%，較19年增長21.8%；座公里扣油成本0.231元，同比增長20.1%，較19年增長15.7%。2）Q3營業(yè)成本35.8億，同比增長18.8%，測算航油成本14.9億，同比增長63.7%，座公里成本0.373元，同比增長31.2%，較19年增長28.0%，座公里扣油成本0.218元，同比增長9.7%，較19年增長10.7%。3）費用：Q3扣匯三費合計2.2億，同比下降0.9%，扣匯三費率7.5%，同比提升0.5個百分點。（不含研發(fā)費用）
投資建議：1）盈利預測：基于前篇報告后，國內(nèi)疫情擴散以及匯率、油價波動，綜合考慮后我們小幅調(diào)整2022年盈利預測至預期虧損21.7億（原預測為虧損14.9億），維持2023-2024年實現(xiàn)盈利16.3、27.9億的預測，對應2023-24年EPS分別為1.8、3.1元（暫不考慮增發(fā)因素），對應23-24年PE分別為29、17倍。2）投資建議：持續(xù)看好公司低成本龍頭中長期核心競爭力，預期未來行業(yè)復蘇邏輯下，公司有望實現(xiàn)超額擴張之路。維持估值方式，即基于預期公司2024年有望進入常態(tài)化，依據(jù)24年盈利預期給予25倍PE，對應目標市值702億，考慮定增不超過35億，對應目標價72.8元，預期較當前42%空間，強調(diào)“強推”評級。
風險提示：疫情沖擊超出預期，油價大幅上漲。
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