>> 德邦證券-科思股份(300856)22Q3利潤率持續(xù)創(chuàng)新高，延續(xù)高景氣-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭澄懷 |
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公司發(fā)布2022年三季報，營收利潤同步高增。22Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.49億/yoy+68.0%，歸母凈利潤2.54億/yoy+127.4%，扣非歸母凈利潤2.46億/yoy+151.6%；單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.29億/yoy+82.53%，歸母凈利潤1.07億/yoy+325%，扣非歸母凈利潤1.06億/yoy+419%，營收利潤環(huán)比、同比均高增。
短期提價進行時，盈利能力環(huán)比提升。22Q3毛利率提升至39.17%，而22Q1/22Q2毛利率分別為26.3%/34.0%，盈利能力環(huán)比提升并躍居21年來的高位水平：（1）海外疫情影響逐漸消退致使下游消費需求恢復增長；（2）歐洲能源危機，國內企業(yè)承接海外需求；（3）去年四季度以來因原材料、海運價格上漲采取的產品價格上調措施逐步落地，預計整體仍處于價格上行階段；（4）部分大宗商品原材料成本下降；（5）預計高毛利率產品逐漸放量。公司持續(xù)投入研發(fā)，Q3費率達到4.4%，財務費用為-1957萬元，或因人民幣貶值匯兌收益貢獻（22H1匯兌收益1079萬），22Q3單季度凈利率達25.03%，為2019年以來最高水平。
中期產能釋放帶來新增長點。公司當前的廠房、設備難以滿足訂單增長需求，其中主要防曬劑產品阿伏苯宗17-19年產能利用率接近100%，整體產能較為緊張，公司現(xiàn)以募集資金新設產線緩解現(xiàn)有產線壓力，目前馬鞍山EHT、BS、NHS、AS、PA產線投料已試運行，未來新產能釋放將帶來新增長點及盈利水平提升。
長期產品矩陣橫向擴展，頭部效應突顯。（1）原有業(yè)務研發(fā)加碼：持續(xù)投入研發(fā)儲備新型產品，除PA等化學防曬劑外另開拓物理防曬劑NT-15TV，以期實現(xiàn)防曬劑全領域覆蓋。（2）豐富業(yè)務結構拓展應用：21年9月/11月，分別與安慶高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)/南京江寧經濟開發(fā)區(qū)簽訂協(xié)議，計劃投資30億元/5億元建設高端個人護理及大品類合成香料項目/高端個人護理產業(yè)基地。（3）客戶群優(yōu)質穩(wěn)定：公司下游客戶涵蓋眾多全球知名化妝品及香精香料公司，未來將持續(xù)加大市場開拓力度，并通過工藝優(yōu)化和產品迭代深化客戶合作；（4）強監(jiān)管及疫后恢復利好頭部制造商：防曬被劃分為高風險原料，原料報送碼機制下原料商和產品商連接加強，行業(yè)認可度及合作穩(wěn)定性高的企業(yè)更具優(yōu)勢，同時疫情反復也將加速中小企業(yè)出清，具備豐富產線、穩(wěn)定供應能力的頭部制造商市場優(yōu)勢將進一步提升。
投資建議：科思股份為防曬劑領域龍頭企業(yè)，未來短中長期具備多重驅動力，短期防曬劑市場需求高景氣度疊加價格提升趨勢延續(xù)，上調22-24年營業(yè)收入至16.92億/21.10億/26.27億，歸母凈利潤3.59億/4.45億/5.63億，截止10月28日收盤價，對應22-24年PE分別為25.4X/20.5X/16.2X，維持“增持”評級。
風險提示：原材料及產品價格波動；客戶依賴；匯率波動；疫情影響。
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