>> 中郵證券-招商蛇口(001979)業(yè)績短期承壓，投資聚焦核心城市-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉清海 |
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事件
招商蛇口(001979)發(fā)布2022年三季報，主要內(nèi)容如下：
2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入894.84億元，同比增長9.45%，歸母凈利潤29.57億元，同比下降53.44%；歸母凈利潤率3.30%，同比下降4.46個百分點，EPS 0.27元。其中第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入319.22億元，同比減少13.96%，歸母凈利潤10.70億元，同比下降49.04%；歸母凈利潤率3.35%，同比下降2.31個百分點。
核心觀點
業(yè)績同比下降，主要受少數(shù)股東損益占比上升、毛利率下行和投資收益下降影響。公司前三季度歸母凈利潤同比下降53.44%，業(yè)績同比下降主要受以下因素影響：1）少數(shù)股東損益占比由去年同期的27.20%上升至53.40%，2）公司毛利率由去年同期的21.93%下降至18.74%，3）投資收益從去年同期的30.68億元下降至12.71億元。公司業(yè)績的正向拉動因素主要包括營業(yè)收入上升、公允價值變動損益上升等。
銷售跑贏行業(yè)，排名持續(xù)提升。受行業(yè)下行影響，公司前三季度銷售同比下降，實現(xiàn)銷售金額2016.2億元，同比下降16.4%。2022年1-9月全行業(yè)商品住宅銷售額和銷售面積分別同比下降28.6%和25.7%。公司銷售降幅低于行業(yè)水平，公司全口徑銷售額排名上升一位，從去年的第7名上升至第6名。
拿地保持高強(qiáng)度，投資聚焦核心城市。今年1-9月，公司拿地力度保持較高水平，拿地強(qiáng)度為51.26%（去年同期為63.80%）。今年以來，公司拿地聚焦于上海、深圳等一線城市以及杭州、蘇州等長三角重點城市，新增土地43宗（去年同期為80宗），拿地金額共計1033.5億元，計容建面共計593.02萬平方米。
財務(wù)健康度高，現(xiàn)金流管控良好。公司前三季度三道紅線指標(biāo)維持綠檔，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為62.38%，凈負(fù)債率48.96%，現(xiàn)金短債比1.48。公司加強(qiáng)現(xiàn)金流管控，通過管控投資、加強(qiáng)回款，前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流實現(xiàn)凈流入。
多渠道融資，融資渠道通暢。1-9月，公司不斷拓寬融資渠道，提高公司資金使用效率：發(fā)行71.7億超短期融資債券、108.0億元的公司債、60.0億元的中期票據(jù)、76.7億交易商協(xié)會ABN、21.1億證監(jiān)會主管ABS。
投資建議
公司信用優(yōu)勢突出，拿地聚焦核心城市，深圳土儲豐厚，未來發(fā)展具備支撐，維持“推薦”評級。綜合考慮行業(yè)容量調(diào)整、公司今年業(yè)績結(jié)算等因素，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測至2022-2024年營業(yè)收入1677.44億元、1845.08億元、2029.48億元，歸母凈利潤83.43億元、98.59億元、106.46億元，EPS 1.08元、1.27元、1.38元，對應(yīng)PE為12.16倍、10.29倍、9.53倍。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整存在不確定性，結(jié)算節(jié)奏與毛利率存在不確定性。
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