>> 中信建投-利元亨(688499)鋰電設(shè)備系列報告：業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)推進(jìn)光伏業(yè)務(wù)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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事件
公司2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入29.35億元，同比+77.06%，歸母凈利潤2.83億元，同比+80.72%；扣非歸母凈利潤2.66億元，同比增長+75.02%。
其中2022Q3實現(xiàn)營收11.91億元，同比+95.19%；歸母凈利潤1.14億元，同比+96.92%；扣非歸母凈利潤1.14億元，同比+106.21%。
簡評
收入與訂單持續(xù)高增，盈利能力保持穩(wěn)定
鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)放量，產(chǎn)品線與客戶齊拓展。2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.91億元，分別同比、環(huán)比+95.19、+27.24%，主要系動力鋰電業(yè)務(wù)放量。2022年以來，公司已順利實現(xiàn)由消費(fèi)鋰電設(shè)備向動力鋰電設(shè)備的轉(zhuǎn)型，并在產(chǎn)品線與客戶方面齊拓展。1）產(chǎn)品線方面，公司立足中段電芯裝配、疊片機(jī)、后段化成分容設(shè)備，進(jìn)一步布局涂布機(jī)、激光切機(jī)、卷繞機(jī)等前中段核心設(shè)備；2）客戶方面，公司進(jìn)一步拓展動力/儲能鋰電頭部客戶，已與寧德時代、比亞迪、國軒高科、蜂巢能源、欣旺達(dá)等廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系；并積極開拓了遠(yuǎn)景動力、三星SDI、福特、瑞浦蘭鈞、海辰能源、楚能新能源等動力與儲能鋰電領(lǐng)域知名客戶。
下游高景氣，在手訂單高速增長。2022年以來，動力/儲能鋰電招標(biāo)規(guī)模持續(xù)高增，公司訂單充足。截至2022年7月末，公司在手訂單及中標(biāo)通知金額為93.29億元（含稅），其中鋰電設(shè)備在手訂單及中標(biāo)通知金額90.27億元（含稅）。此外，截至2022年9月末，公司合同負(fù)債為19.47億元，同比增長87.30%，公司存貨為28.07億元，同比增長94.80%，體現(xiàn)出公司在手訂單同比高增。
盈利能力保持穩(wěn)定。2022Q3公司毛利率、凈利率分別為36.05%、9.57%，分別環(huán)比-0.14、-0.02pct。Q3公司計提信用減值損失0.36億元（正常計提減值準(zhǔn)備），對公司單季度盈利能力影響較大。該部分主要由正常計提的應(yīng)收賬款跌價準(zhǔn)備所構(gòu)成，Q3該科目增幅較大主要系動力鋰電業(yè)務(wù)交付、驗收周期相對較長，隨著公司動力鋰電業(yè)務(wù)占比提升，根據(jù)賬齡計提的信用減值損失也相應(yīng)增加。
多維度發(fā)力，持續(xù)推進(jìn)光伏設(shè)備業(yè)務(wù)
公司致力于“做強(qiáng)做精智能裝備”，為新能源汽車、光伏、氫能等新能源領(lǐng)域賦能，今年以來多維度推進(jìn)光伏設(shè)備業(yè)務(wù)布局：
戰(zhàn)略合作方面：10月14日，據(jù)公司公眾號，利元亨與德國馮·阿登納（VONARDENNE）在利元亨總部舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，雙方將在光伏（異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦）、儲能等領(lǐng)域展開深度合作。德國馮·阿登納成立于1991年，是晶硅/薄膜光伏領(lǐng)域玻璃鍍膜系統(tǒng)和設(shè)備的領(lǐng)先供應(yīng)商之一，此次合作將有效助力公司在光伏設(shè)備領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開展。
產(chǎn)能方面：10月27日，公司披露擬在南通高新區(qū)擴(kuò)建光伏&鋰電設(shè)備產(chǎn)能，總投資額為16.6億元，其中一期不低于10億元，預(yù)計于2023Q1開工，2024年底前竣工投產(chǎn)，項目投產(chǎn)后將有效提升公司光伏設(shè)備生產(chǎn)能力。
公司持續(xù)推進(jìn)光伏設(shè)備業(yè)務(wù)，積極開展技術(shù)創(chuàng)新，立足于自身在自動化、智能化產(chǎn)線整合方面的優(yōu)勢，與光伏頭部企業(yè)建立合作關(guān)系，不斷拓展光伏設(shè)備產(chǎn)品線、布局新型光伏電池路線，未來光伏設(shè)備業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)務(wù)增量，打造第二增長曲線。
投資建議：公司在手訂單充足，保障營收高增，盈利能力穩(wěn)中有升。預(yù)計2022-2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為45.50、74.19、97.16億元，同比分別+95.18%、+63.03%、+30.97%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.74、8.71、13.41億元，同比分別+123.20%、+83.70%、+54.02%；對應(yīng)PE分別為35.28、19.20、12.47倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1）下游擴(kuò)產(chǎn)景氣度不及預(yù)期：2021年以來，碳酸鋰等原材料價格不斷攀升，國內(nèi)動力電池企業(yè)經(jīng)營壓力不斷增大，其產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃存在驗收甚至縮減的可能，由此可能帶來鋰電設(shè)備行業(yè)需求端萎縮。
2）訂單盈利低于預(yù)期；2021年以來，國內(nèi)外動力電池企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)，引起鋰電設(shè)備行業(yè)需求旺盛，與此同時也吸引了眾多自動化設(shè)備企業(yè)切入鋰電領(lǐng)域。隨著下游擴(kuò)產(chǎn)增速放緩，鋰電設(shè)備行業(yè)存在行業(yè)競爭加劇的可能性，新接訂單盈利能力或?qū)⒊惺軌毫Α?br> 3）開拓海外、儲能客戶進(jìn)展不及預(yù)期。
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