>> 中泰證券-移遠通信(603236)短期營收增速放緩，利潤率持續(xù)提升-221029
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 594KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公告摘要：公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)營收101.36億元，同比增長35.58%，歸屬于上市公司股東凈利潤4.36億元，同比增長83.83%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤3.31億元，同比增長47.17%。
Q3營收增速放緩，毛利率和凈利潤環(huán)比持續(xù)提升。公司22Q3實現(xiàn)營收34.47億元，同比增長9.08%，環(huán)比下降5.05%，歸母凈利潤1.59億元，同比增長53.52%，環(huán)比增速3.73%，扣非歸母凈利潤0.76億元，同比環(huán)比分別下滑27.18%和49.07%，非經(jīng)常性收益主要來自外匯套期保值。Q3增速放緩主要由于疫情及宏觀經(jīng)濟形勢影響下游需求，研發(fā)費用增加導(dǎo)致期間費用率環(huán)比提升2.36pct。公司前三季度計提信用及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計減少利潤7078.27萬元。公司前三季度毛利率與凈利率分別為19.2%/4.3%，同比提升0.71pct/1.13pct，其中Q3毛利率凈利率同比提升0.64pct/1.33pct，環(huán)比小幅增長。整體來看，得益于車載、PC、網(wǎng)關(guān)、支付、智慧城市等業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，營收利潤保持較高增速，海外業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，精細化運營提升了盈利能力。短期隨著宏觀經(jīng)濟因素影響了國內(nèi)外需求，中長期物聯(lián)網(wǎng)市場空間廣闊。
全球份額持續(xù)提升，延伸布局拓展新盈利點。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于AIoT各場景，持續(xù)強化模組產(chǎn)品組合，根據(jù)Counterpoint，22Q2全球各物聯(lián)網(wǎng)蜂窩模組廠商出貨量中公司延續(xù)領(lǐng)先地位，市占率近39%，環(huán)比提升約1pct，出貨量同比增長47%。公司將技術(shù)創(chuàng)新作為可持續(xù)發(fā)展驅(qū)動力，前三季度研發(fā)支出9.46億元，同比增長28.1%，在全球設(shè)有8大研發(fā)中心，截至上半年末擁有研發(fā)人員約3600人，占比達到74.02%，取得授權(quán)專利250項，商標(biāo)110項，軟件著作權(quán)212項。公司以模組為入口，向物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商積極轉(zhuǎn)變，新拓展業(yè)務(wù)包括物聯(lián)網(wǎng)天線、云業(yè)務(wù)Paas及SaaS服務(wù)、ODM業(yè)務(wù)等，滿足客戶與市場對以模組為核心的外延技術(shù)密集型服務(wù)迫切需求，公司有望通過新業(yè)務(wù)增強協(xié)同效應(yīng)，提高配套服務(wù)能力，增強客戶粘性，創(chuàng)造業(yè)績增長新動力。
車載模組產(chǎn)品豐富，交付量快速增長。汽車作為物聯(lián)網(wǎng)模組下游主要應(yīng)用領(lǐng)域，其智能化趨勢驅(qū)動模組向5G和集成形態(tài)升級，高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)顯示22年1-8月中國市場乘用車前裝標(biāo)配5G車聯(lián)網(wǎng)交付上險量為14.85萬輛，同比增長超25倍，占聯(lián)網(wǎng)新車比重為1.8%，提升空間較大，預(yù)計到2023年5G車載通信模組將進入快速成長期，逐步替換4G存量市場。公司車載產(chǎn)品包括5G、LTE-A/LTE、C-V2X車規(guī)級通信模組、車載智能模組、WiFi&BT模組、GNSS定位模組、車載天線等，應(yīng)用于T-Box、智能天線、車載導(dǎo)航系統(tǒng)、聯(lián)網(wǎng)車機系統(tǒng)等場景，已為全球超過35家主機廠、60多家主流Tier1廠商提供車載產(chǎn)品。公司5G車載通信模組交付量增長明顯，其AG55xQ系列車規(guī)級產(chǎn)品已被華人運通、蔚來、上汽、長城、一汽紅旗等十幾家主流整車廠采用，先發(fā)優(yōu)勢確立，充分受益車載模組高增長。
投資建議：移遠通信是全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，整體市場份額快速提升，產(chǎn)品矩陣從蜂窩模組擴展至WiFi&BT模組、天線以及云平臺服務(wù)等，車載業(yè)務(wù)持續(xù)推進。隨著產(chǎn)能擴張規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，營收規(guī)模保持高速增長，盈利能力提升，考慮宏觀經(jīng)濟波動對下游需求影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年凈利潤為6.41億元/9.35億元/12.54億元（原預(yù)測值為6.61億元/9.55億元/13.05億元），對應(yīng)EPS為3.39元/4.95元/6.64元（原預(yù)測值為3.50元/5.05元/6.91元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；上游芯片原材料漲價風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。
|
|
