>> 中銀證券-華友鈷業(yè)(603799)原材料波動影響業(yè)績釋放，出貨量顯著增長-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度盈利30.08億元，同增26.98%；公司鎳產(chǎn)品快速放量，鈷銅業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，正極材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長；維持增持評級。
支撐評級的要點(diǎn)
公司2022前三季度盈利同比增長26.98%：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)盈利30.08億元，同比增長26.98%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利29.19億元，同比增長25.91%。根據(jù)計(jì)算，公司2022年第三季度實(shí)現(xiàn)盈利7.52億元，同/環(huán)比分別下降16.44%/28.30%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利7.27億元，同/環(huán)比分別下降19.41%/27.50%。
正極材料業(yè)務(wù)快速放量，鈷銅價格波動影響業(yè)績：受益于新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，公司前三季度正極材料和前驅(qū)體出貨量穩(wěn)步增長。根據(jù)我們測算，前三季度，公司正極材料出貨量約6.3萬噸，其中第三季度出貨量約2.5萬噸，環(huán)比增長約30%；三元前驅(qū)體出貨量約6.5萬噸，第三季度出貨量2.8萬噸，環(huán)比增長約30%。公司鈷銅業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，出貨量方面，前三季度鈷產(chǎn)品出貨量達(dá)到3萬噸以上、銅產(chǎn)品出貨量達(dá)到7萬噸以上；價格方面，鈷和銅價格在第三季度出現(xiàn)較大波動，影響公司業(yè)績釋放，存貨減值計(jì)提約3.3億元。隨著四季度新增產(chǎn)能落地以及行業(yè)需求增長，公司出貨量有望進(jìn)一步提升。
新增產(chǎn)能逐步釋放，持續(xù)布局新增產(chǎn)能：公司新增產(chǎn)能逐步釋放，鎳資源方面，華越濕法項(xiàng)目于上半年實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)；華科火法項(xiàng)目于預(yù)計(jì)年底逐步投放；華飛濕法項(xiàng)目按計(jì)劃順利推進(jìn)，目標(biāo)2023年上半年具備投料條件。鋰資源方面，津巴布韋Arcadia鋰礦項(xiàng)目順利開工建設(shè)。公司與淡水河谷印尼簽署合作框架協(xié)議，合作開展年產(chǎn)能為60,000噸鎳金屬量的氫氧化鎳鈷產(chǎn)品項(xiàng)目，有利于進(jìn)一步強(qiáng)化公司印尼鎳資源開發(fā)布局。
估值
結(jié)合公司2022年三季報與行業(yè)變化，我們將公司2022-2024年的預(yù)測每股盈利調(diào)整至2.78/4.97/6.34元（原預(yù)測攤薄每股收益為3.38/5.25/6.82元），對應(yīng)市盈率19.6/11.0/8.6倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新能源汽車與3C電池需求不達(dá)預(yù)期；全球鈷礦與鎳礦開采、投放進(jìn)度超預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；海外經(jīng)營與匯率風(fēng)險；新冠疫情影響超預(yù)期。
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