>> 中銀證券-華熙生物(688363)多輪驅(qū)動差異化發(fā)展，Q3穩(wěn)健增長-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 991KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于10月28日公布2022年三季報，2022年Q1-Q3收入43.20億元，同增43.43%，歸母凈利潤6.77億元，同增21.99%，保持穩(wěn)健增長。在疫情波動背景下，公司有望依托全產(chǎn)業(yè)鏈布局，持續(xù)擴(kuò)寬產(chǎn)品矩陣，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
多品牌布局帶動Q3營收穩(wěn)健增長。Q3單季公司實(shí)現(xiàn)營收13.85億元，同比增長28.76%，歸母凈利潤同增4.86%至2.04億元，扣非后凈利潤同比增長33.64%，在疫情對原料端和消費(fèi)端的沖擊下，公司仍保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。從產(chǎn)業(yè)布局來看，原料業(yè)務(wù)方面公司掌握兩類特有提取技術(shù)，已擁有770噸玻尿酸產(chǎn)能，海內(nèi)外客戶持續(xù)拓展。醫(yī)療領(lǐng)域，公司通過差異化產(chǎn)品矩陣實(shí)現(xiàn)“一站式”服務(wù)，骨科及醫(yī)美產(chǎn)品覆蓋面不斷加大。功效性護(hù)膚品方面，四大品牌在差異化布局及大單品策略的帶動下營收持續(xù)高增，同時持續(xù)推出新品以拓展產(chǎn)品矩陣，其中米蓓爾創(chuàng)新提出“乳敷法”概念，推出乳液面膜；肌活推出米散粉，切入美妝賽道。
營運(yùn)能力穩(wěn)健，現(xiàn)金流略有波動。Q3單季公司實(shí)現(xiàn)毛利率76.80%，同時公司控費(fèi)能力較強(qiáng)，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為46.40%/7.07%/7.06%，盈利能力基本企穩(wěn)。Q3單季凈利率同降3.58pct至14.46%，系其他收益（與日?；顒酉嚓P(guān)的政府補(bǔ)助）同降78.33%至0.14億元所致。營運(yùn)能力方面，期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)245天，基本穩(wěn)定，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同增72天至155天，大幅改善。Q3單季經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-1.23億元，系存貨采購額增加。
多業(yè)務(wù)板塊持續(xù)拓圈，期待Q4表現(xiàn)。公司通過研發(fā)和營銷的組合打法夯實(shí)品牌競爭力，并且通過持續(xù)推出新品，進(jìn)一步拓展產(chǎn)品矩陣和應(yīng)用場景。同時公司將穩(wěn)步擴(kuò)展產(chǎn)能和拓寬海外市場，未來隨東營佛思特廠區(qū)投產(chǎn)，規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。醫(yī)療終端方面收購益而康，正式進(jìn)軍膠原蛋白市場。公司積極為雙十一及Q4準(zhǔn)備，據(jù)淘寶APP，公司四大品牌大單品預(yù)定數(shù)超100萬套，為Q4營收增長帶來動能，看好公司Q4表現(xiàn)。
估值
當(dāng)前股本下，預(yù)計2022至2024年每股收益分別為2.1/2.8/3.5元，同比增長28%/34%/26%，市盈率分別為54/40/32倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
客戶拓展不及預(yù)期、原料端產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險。
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